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一年LPR调降稳经济，货币宽松正开启

核心内容

2023年12月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布了最新的贷款市场报价利率（LPR）。1年期LPR下调5个基点（BP）至3.8%，而5年期LPR则维持在4.65%，连续21个月未变。此次LPR调整是央行为应对当前经济形势，进一步释放货币宽松信号的重要举措。

主要观点

• LPR下调符合市场预期：由于今年两次降准降低了银行负债成本，市场对LPR下调的预期明显增强，本次一年期LPR下调总体上符合预期。
• 稳经济与房住不炒并行：央行在LPR调整中选择下调1年期利率而非5年期，体现了在稳经济与坚持“房住不炒”政策基调之间的平衡。
• 政策信号与市场预期：LPR的调降有助于降低企业融资成本，缓解企业经营压力，是“宽信用”的重要前提。而5年期LPR保持不变，则表明政策对房地产市场的调控仍保持谨慎态度。
• 货币政策的灵活适度：当前货币政策定调为“灵活适度”，与2019年类似，显示政策在经济下行压力下仍可能采取宽松措施。
• 降息或降准仍存空间：考虑到企业融资成本仍高，以及PPI处于高位，明年一季度仍存在进一步降息或降准的可能性。此外，若美联储在明年二季度开始加息，国内提前宽松将面临较大的外汇压力。

关键信息

• LPR调整结果：
  • 1年期LPR：3.8%（较11月下调5BP）
  • 5年期LPR：4.65%（连续21个月持平）
• 降准影响：今年两次降准共节约银行利息支出约280亿元，为LPR下调创造了空间。
• MLF与LPR关系：通常LPR与MLF利率同步调整，但本次LPR下调前MLF未变，主要因降准释放的中长期资金部分替代了MLF。
• 政策背景：
  • 12月中央经济工作会议强调“持续释放LPR改革潜力，促进企业综合融资成本稳中有降”。
  • 当前经济面临“需求收缩”、“供给冲击”、“预期转弱”三重压力。
• 未来展望：明年一季度可能继续实施宽松政策，但需关注PPI走势及美联储政策动向。

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