深度报告-20230525-国联证券-广晟有色-600259.SH-重稀土龙头资源优势凸显_矿山放量推动业绩增长_34页_1mb

广晟有色（600259）深度研究报告总结

核心逻辑

• 上游资源端：公司在产两座稀土矿山已实现满配额生产，新增新丰左坑稀土矿储量高达111.362万吨（原储量的8倍），预计2024年投产，稀土总产能将达5,700吨/年。稀土分离板块产能利用率有望提升，富远公司搬迁项目已完成，冶炼分离能力进一步增强。
• 中游冶炼分离端：晟源高性能钕铁硼项目一期试产，助力磁材产业扩大，未来二期计划扩建。
• 下游需求端：高性能钕铁硼需求激增，2025年全球需求量预计达160.13万吨（CAGR为196%），下游广泛应用于新能源汽车、风电、工业机器人等领域。
• 钨铜板块：钨矿通过剥离低效产能优化布局，铜板块通过控股大宝山铜矿注入优质资产，提供稳定的盈利支撑。
• 国企改革：改革成效显著，提升了管理效率和盈利能力，轻装上阵推动业绩增长。

盈利预测

• 收入与利润：预计2023–2025年收入分别为2,376.6亿元、2,673.9亿元、2,908.6亿元，净利润分别为295亿元、533亿元、665亿元，年复合增长率42%。2024年目标价474元，首次“买入”评级。

关键风险

• 稀土供给超预期（东南亚等地区可能加速开发）。
• 钕铁硼需求测算不及预期。
• 新丰矿及项目投产进度不及预期。

估值与评级
基于FCFF和相对估值法，综合给予2024年30倍PE，目标价474元，首次“买入”评级。