深度报告-20230216-华创证券-广晟有色-600259.SH-深度研究报告_国企改革先锋_高速步入稀土头部梯队_33页_2mb

广晟有色（600259）深度研究报告总结

核心内容

广晟有色作为广东省国资稀有资源企业，近年来通过国企改革和产业链一体化布局，实现了跳跃式发展。公司围绕“三步走”战略，聚焦国企改革三年行动，三项制度改革显著提升了企业运营效率，2020年至2022年前三季度归母净利润增速分别为15%、174%和66%，展现出强劲的增长势头。

主要观点

• 国企改革成效显著：通过优化管控体系、瘦身健体、干部调整、强化考核等措施，公司实现了管理效率的大幅提升，推动了业绩的快速增长。
• 资源开发突破：公司是广东省唯一合法稀土开采企业，掌控全部开采配额，2022年稀土矿产量提升至2700吨，预计2024年新丰左坑矿投产后，产量可达5700吨。
• 产业链一体化布局：公司已形成从开采、冶炼、磁材的完整产业链，具备中重稀土分离能力14000吨/年，2022年定增募资8000吨/年高性能钕铁硼永磁材料项目，进入试生产阶段，预计达产后年销售收入24.68亿元，年均税后净利润2.5亿元。
• 磁材发展契合产业趋势：稀土永磁材料是电动化、节能化的核心材料，公司依托珠三角高端制造业集群，积极布局磁材产业，技术储备雄厚，未来有望成为行业龙头。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年归母净利润分别为2.45/4.90/7.95亿元，给予2023年43倍PE估值，目标价63元，首次覆盖给予“强推”评级。

关键信息

资源开发

• 广东省稀土资源：公司是省内唯一合法稀土开采企业，掌控全部开采配额，拥有12.4万吨稀土资源量。
• 新丰左坑矿：国内最大的单体南方离子吸附型稀土矿山，储量是现有在采矿山的8倍，资源价值接近400亿元，预计2024年投产。
• 钨矿转型：红岭和石人嶂钨矿通过引入战投和转为露天开采，提升盈利能力。

产业链布局

• 冶炼分离能力：公司拥有中重稀土分离能力14000吨/年，冶炼分离配额5594吨。
• 磁材项目：2022年定增募资建设8000吨/年高性能钕铁硼永磁材料项目，一期2000吨已试产，预计达产后年均税后净利润2.5亿元。

财务指标

产业趋势

• 磁材行业集中度提升：随着电动化、节能化发展，磁材需求持续增长，行业向龙头及资源企业集中。
• 稀土资源稀缺性凸显：离子型中重稀土资源稀缺，公司拥有丰富的中重稀土资源，具备较强竞争优势。
• 政策支持：公司间接控股股东已与中国稀土签订战略合作协议，受益于行业整合和政策红利。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 扩产进度不及预期

投资逻辑

1. 国企改革提升管理：公司通过改革实现了管理效率的大幅提升，推动了业绩的快速增长。
2. 资源开发进入释放期：公司掌控广东省稀土资源，具备进一步增产的潜力。
3. 产业链一体化布局：公司具备从资源到磁材的完整产业链，未来有望实现高速成长。
4. 磁材行业前景广阔：公司依托珠三角高端制造业集群，发展高性能钕铁硼磁材，契合电动化、节能化趋势。
5. 技术实力加持：公司拥有全国稀土磁材首席专家及院士工作站，技术储备深厚，具备较强竞争力。

报告亮点

• 首次从管理变化和业务发展两方面分析公司成长性
• 详细分析公司资源、市场、技术优势
• 从产业发展趋势分析公司未来成为龙头的可能性

总结

广晟有色凭借国企改革和资源开发，实现了管理效率和业绩的双重提升。公司资源储备丰富，具备进一步增产条件，同时通过定增项目布局高性能钕铁硼磁材，拓展下游市场，形成全产业链优势。随着电动化和节能化趋势的加速，公司有望在稀土及磁材领域实现高速成长，成为行业头部企业。