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德邦股份（603056）业绩阶段承压，静待需求复苏

德邦股份发布2024年三季报，前三季度营收同比增长显著，但第三季度归母净利润出现大幅下降。公司第三季度营收9850亿元，同比增长103亿元，剔除网络融合项目后增速较低。快运业务表现强势，Q3收入同比增长123%，但剔除项目后主要是运输成本和人工成本导致的异常波动。快运收入增加货量也大幅提升，Q3货量同比增长937%，收入增长超预期。快递业务则遭遇下滑，收入同比下降1800%，反映出当前快递市场的压力；不过公司主动增加运输资源投入，改善了服务质量，全程履约率提升，投诉率下降，客户体验有所改善。

管理上，公司费用控制较为成功，期间费用率同比下降约0.98个百分点，主要受益于组织优化及奖金预提调整。预计未来三年公司营业收入保持约10%的年增长率，净利润增长更为迅猛。维持“增持”评级，主要基于快运行业格局及公司精细化管理下盈利能力有望提升。

风险方面，需关注宏观经济放缓、快递价格竞争加剧以及京东资源整合进度不及预期等因素可能对公司的影响。

业绩摘要

• 营收：前三季度营收28296亿元，同比增长1121%，Q3单季营收9850亿元，同比增103%。
• 净利润：前三季度归母净利润517亿元，同比增971%，Q3单季净利润184亿元，同比下降1940%。

核心预测

• 2024-2026年净利润增长率：1511%/2122%/2371%
• 市盈率预期：142/115倍