20220907-国海证券-德邦股份-603056.SH-公司动态研究_困境反转_上调至_买入_评级_5页_357kb

报告摘要

国海证券于2022年9月6日发布研究报告，将德邦股份评级上调至“买入”。该报告分析了德邦股份在快运行业中的表现及未来发展前景，认为公司已实现利润修复，具备较强的成长潜力。

行业格局改善：直营制快运赛道是零担快运行业的中高端赛道，目前仅剩顺丰快运、京东物流（德邦股份+京东快运+跨越速运）等少数主要玩家。2022年H1数据显示，德邦快运业务公斤单价同比增长8.69%，表明其定价能力有所修复，行业格局改善逻辑得到验证。
协同效应预期：2022年8月31日，京东卓风要约收购期限届满，整合事项落地，德邦股份上市地位得以保留。京东物流依托京东集团的商流、信息流与资金流优势，与德邦股份在品牌、网络等方面具备协同潜力，整合后有望释放协同效应。
业绩反转迹象明显：自2021Q4以来，电商快递行业格局变化带动头部企业利润增长。德邦股份在2022Q2实现扣非归母净利润0.89亿元，扭转了此前的亏损局面，利润修复趋势明确。
盈利预测与估值：预计德邦股份2022-2024年营业收入分别为355.94亿元、414.91亿元与454.33亿元，归母净利润分别为6.28亿元、11.82亿元与14.36亿元。对应PE分别为23.60、12.52与10.31，估值持续下降，投资价值凸显。

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	31359	35594	41491	45433
归母净利润（百万元）	143	628	1182	1436
扣非归母净利润（百万元）	173	759	1434	1748
毛利率 (%)	11%	11%	13%	13%
ROE (%)	2%	9%	15%	15%
P/E	78.69	23.60	12.52	10.31
P/B	1.70	2.17	1.85	1.57
P/S	0.34	0.42	0.36	0.33
EV/EBITDA	4.59	7.68	5.49	4.02