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游戏版号发放趋于常态化，有望修复板块估值和业绩

核心内容

随着国家新闻出版署于2022年6月7日发布国产网络游戏审批信息，本月共发放60款游戏版号，包括网页游戏1款、客户端游戏1款及移动游戏58款。这一举措标志着游戏版号发放节奏开始向常态化回归，为行业带来积极信号。

主要观点

• 版号发放常态化：6月版号发放间隔57天，与4月相比有所缩短，表明政策边际改善。随着未成年人保护措施、产品内容及合规性目标的实现，以及新冠疫情的影响减弱，版号发放或将趋于稳定，减少不确定性。

• 提质减量仍是核心政策方向：尽管6月版号数量比4月有所增加，但仍低于此前月均百款的水平，显示出监管部门对游戏行业供给端仍坚持“提质减量”策略，鼓励精品化、多元化发展，避免无序竞争。

• 申报类别新增“试点”后缀：此次发放中有16款游戏标注为“试点”，可能意味着属地管理试点政策正在推进，审批权限下放有助于提高效率，优化资源配置。

• 大厂暂未获版号，中小厂商受益：腾讯、网易等头部企业仍未获得版号，可能因市场占有率较高，对版号依赖较低。而中小厂商则因产品储备较少，更依赖版号发放来推动新游上线，因此当前版号发放可能向其倾斜。

• 海外市场成为重要增长点：国内游戏市场用户趋于饱和，版号发放数量减少，促使企业加大海外布局，部分公司采取“双驱动”策略，拓展国际市场以寻求新增长。

关键信息

• 版号发放数量：6月共发放60款游戏版号，较4月增加15款，但远低于此前百款水平。

• 重点游戏与公司：包括完美世界《黑猫奇闻社》、世纪华通《龙之谷世界》、电魂网络《迁跃旅人》、浙数文化《射手大冒险》、美盛文化《凡人神将传》等A股公司，以及港股IGG《龙魂大乱斗》等。

• 行业估值现状：截至2022年6月7日，中信游戏板块PE为18.7倍，仅为2020年以来平均PE的77.1%，处于相对低位。

• 投资建议：建议关注版号发放常态化带来的估值修复机会，以及具备较强研发运营能力、丰富产品储备和良好海外拓展能力的游戏公司，如三七互娱、完美世界、吉比特、恺英网络等。

风险提示

• 版号发放不确定性：未来发放数量和节奏仍存在不确定性。

• 新品表现不及预期：新游上线后可能面临市场接受度不足、用户留存率低等问题。

• 海外市场竞争加剧：海外市场拓展面临激烈竞争和政策风险。

• 内容监管政策变化：内容审查政策可能进一步收紧，影响产品上线。

行业与公司投资评级

分析师承诺与声明

• 本报告由分析师乔琪撰写，具备证券分析师执业资格，内容基于独立、客观的研究。

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