化工行业：农产品价格上涨，化肥与农药机会何在？-20210114-长江证券-13页_1mb

文档总结：农产品价格上涨对化肥、农药板块的影响分析

核心内容

本报告分析了2020-2021年全球农产品价格上涨对化肥、农药等农化板块的影响，探讨了供需、金融等多重因素对农产品价格的驱动作用，并结合历史数据复盘了化肥、农药板块及代表性公司与农产品价格的关联性。报告指出，农产品价格上涨通常对农化板块具有正向推动作用，同时强调了行业竞争格局、监管政策等对板块走势的深远影响。

主要观点

• 农产品价格上涨带动化肥、农药价格上涨：2020-2021年，全球玉米、大豆价格显著上涨，带动了尿素、磷酸二铵、磷酸一铵和复合肥等化肥品种价格的提升，同时农药价格也自2020年7月开始上涨。
• 供需与金融因素共同影响农产品价格：农产品价格波动主要由需求端（如粮食结构调整、下游需求恢复）、供给端（如气候灾害、产量变化）及金融面（如货币宽松、通胀/紧缩）三方面因素共同驱动。
• 农化板块与农产品价格走势相关性较高：在2006-2020年期间，氮肥、磷肥、复合肥及农药板块与农产品价格走势的同向概率分别为75.4%、77.7%、82.1%和86.6%。代表性公司与农产品价格的同向概率则分别为82.1%、61.5%、73.7%和60.9%。
• 不同板块表现差异显著：氮肥板块与玉米价格相关性较强，且存在约2个月的滞后性；磷肥板块在2016年后表现较弱，但未来有望因供给端收缩而优化；复合肥板块与玉米价格存在一定分化；农药板块受监管政策影响较大，龙头公司股价表现优于整体板块。

关键信息

农产品价格走势

• 2020-2021年农产品价格上涨：玉米、早稻、小麦、大豆价格分别上涨44.7%、3.5%、3.5%、29.7%。
• 化肥价格上涨：尿素、磷酸二铵、磷酸一铵和复合肥价格分别上涨14.3%、15.5%、14.5%和6.8%。

农化板块与农产品价格的关联性

历史周期回顾

• 上涨周期：共6轮，主要由需求增长、供给收缩及货币宽松等因素推动。
• 下跌周期：共3轮，主要由全球供需失衡、流动性收紧及经济复苏缓慢等因素导致。
• 震荡及分化周期：共2轮，如2008年金融危机后的价格波动及2016-2019年玉米与其他农产品价格走势分化。

行业前景与投资建议

• 氮肥板块：与玉米价格走势高度相关，建议关注华鲁恒升等公司。
• 磷肥板块：受产能过剩影响表现较弱，但未来有望因供给收缩优化格局。
• 复合肥板块：与玉米价格相关性较强，但存在分化现象。
• 农药板块：受监管政策影响显著，原药龙头如扬农化工表现优于整体板块。
• 综合建议：农产品价格上涨对农化板块具有正向作用，建议重点关注华鲁恒升和扬农化工。

风险提示

• 全球化肥、农药需求减少；
• 农产品价格下跌。

投资评级说明

• 行业评级：看好（相对表现优于市场）、中性（相对表现与市场持平）、看淡（相对表现弱于市场）。
• 公司评级：买入（相对大盘涨幅大于10%）、增持（相对大盘涨幅在5%~10%之间）、中性（相对大盘涨幅在-5%~5%之间）、减持（相对大盘涨幅小于-5%）、无投资评级（因信息不足或不确定性事件）。

分析师信息

• 马太：联系人，电话(8621)61118717，邮箱matai@cjsc.com.cn，执业证书编号S0490516100002。
• 施航：联系人，电话(8621)61118717，邮箱shihang@cjsc.com.cn，执业证书编号S0490519100002。
• 王明：联系人，电话(8621)61118717，邮箱wangming2@cjsc.com.cn。

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重要声明

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