计算机行业2019年投资策略：新一轮科技创新预热，寻找宏观弱相关-20181120-申万宏源-44页-2mb

新一轮科技创新预热：寻找宏观弱相关领域

核心结论

• 寻找宏观弱相关领域：2019年计算机行业投资应关注与宏观经济波动弱相关的领域，如大金融、大安全、大健康等。
• 看好BATH引领新周期：BATH（百度、阿里、腾讯、华为）在科技创新中发挥主导作用，推动产业格局提升。
• 计算机审美不变，但领军减少：计算机投资依旧聚焦领军公司，但可选优秀领军公司比例从10%下降至3%。
• 云/AI赋能全领域：云计算与人工智能技术将全面渗透，成为推动行业增长的核心动力。

主要观点与关键信息

1. 科技创新驱动，BATH提升产业格局

• 海外创新周期启动：贸易摩擦成为催化剂，BATH全领域布局，引领新一轮科技创新周期。
• 合作形式升级：寻找实质技术合作与协同，而非简单的战略合作，以提升产业格局。
• BATH代表趋势：从硬件到软件，从AI到云，BATH在多个维度推动创新，形成全栈自主体系。

2. 计算机选股审美不变，但领军减少

• “热手效应”与周期效应：小市值公司因“热手效应”常低于预期，领军公司更具抗周期能力。
• 管理架构瓶颈：A股TMT小公司多处于“低高配置”阶段，难以实现长期成长。
• 并购趋势变化：2019年并购更重业务实质与协同，而非简单资产重组。

3. 云/AI全领域赋能，宏观弱相关

• 三次收入增速背离：计算机行业收入增速曾与名义GDP增速出现三次明显背离，显示其弱相关性。
• 未来趋势：AI从算力向场景渗透，云计算赋能全行业，形成新的增长点。
• 政策与技术推动：国家政策与技术创新推动行业脱离传统周期，成为新的战略增长点。

4. 2019年重点关注领域

• 大金融：支付、金融IT、资管新规推动成长，如新国都、赢时胜、新大陆。
• 大安全：安全+超融合+物联网全面布局，如深信服、启明星辰、太极股份。
• 大健康：智慧医院建设与互联网医院新政带来400亿增量空间，如思创医惠、东华软件。
• 战略成长：关注具有长期成长潜力的公司，如用友网络、中科曙光、科大讯飞。

2019年投资策略

4.1 看好宏观弱相关，美丽10

• 大金融：新国都、赢时胜、新大陆。
• 大安全：深信服、启明星辰、太极股份。
• 大健康：思创医惠、东华软件、海康威视。
• 战略成长：用友网络、中科曙光、科大讯飞、汉得信息、恒生电子、德赛西威、石基信息、东方财富。

4.2 行业绝对领军，核心关注10

• 领军公司：用友网络（SaaS）、太极股份（政务云）、汉得信息（IT实施）、东方财富（互联网券商）、石基信息（酒店IT）、恒生电子（金融IT）、德赛西威（汽车IT）、中科曙光（AI算力）、科大讯飞（AI）、东华软件（智慧医疗/智慧城市）。

4.3 估值与盈利预测

技术与政策驱动

• 贸易摩擦与技术竞争：贸易摩擦本质是产业与技术竞争，推动国家在IT领域加大投入。
• 国家IT意志体现：通过工作会议、产业政策、制度创新等多维度体现科技创新提升为国家战略。
• AI与云趋势：AI从算力走向场景，云计算赋能全行业，成为新周期的核心驱动力。
• 行业趋势变化：从“互联网+”到“AI+云”，从C端到B端，从单一产品到生态系统。

战略建议

• 关注宏观弱相关领域：如金融、安全、健康，这些领域受政策与技术驱动，与经济周期背离。
• 选择技术协同公司：优先选择与BATH有实质合作、技术外部性高的公司。
• 重视领军公司：尽管领军比例下降，但其具备更强的抗周期能力与成长潜力。
• 把握行业转型机会：如金融IT、医疗信息化、汽车科技等，未来增长空间广阔。

风险提示

• 小市值公司成长性存疑：受“热手效应”与周期影响，易低于预期。
• 并购风险：2019年并购更重实质，需关注协同效应与业务整合能力。
• 政策不确定性：如等级保护2.0、互联网医院政策等，可能带来行业变化。