20181120-申万宏源-2019年计算机行业投资策略_新一轮科技创新预热_寻找宏观弱相关_44页_2mb

2019年计算机行业投资策略总结

核心内容

• 科技创新驱动：新一轮科技创新周期已启动，BATH（百度、阿里、腾讯、华为）引领产业变革，推动全领域创新。
• 领军公司聚焦：计算机行业投资审美不变，仍聚焦于领军公司，但可选的领军公司比例从10%下降至3%，未来可能进一步减少至1%。
• 宏观弱相关：云/AI技术将全领域赋能，带动行业增长，与宏观经济背离，成为2019年重点布局方向。
• 关注“美丽10”：2019年重点关注大金融、大安全、大健康等宏观弱相关的领域，核心关注10家公司。

主要观点

• 科技创新成为新驱动力：过去计算机行业增长主要依赖下游周期性，而新一轮增长由技术创新驱动。
• BATH引领产业格局：BATH在多个领域布局，推动产业格局提升，如云计算、AI、物联网等。
• 合作促进增长：与BATH等科技巨头的合作对股价有显著刺激作用，尤其是存在技术外部性或实质性协同的公司。
• 并购趋势变化：2019年并购更注重业务实质和产品创新，而非单纯资产重组。
• 政策驱动行业增长：国家政策推动如“互联网+医疗健康”、“等级保护2.0”、“五年规划”等，为行业带来新的增长机会。

关键信息

1. 科技创新驱动，BATH提升产业格局

• 海外创新周期启动，贸易摩擦成为催化剂，国内BATH在多个领域实现超车。
• AI从算力向场景渗透，云计算赋能全行业。
• BATH在云计算、AI、物联网等前沿技术领域有明显布局，如华为的昇腾芯片、阿里云的行业解决方案、腾讯的智慧出行战略。

2. 计算机选股领军审美不变，但领军减少

• 计算机公司中，领军公司数量减少，小市值公司难以持续增长。
• “热手效应”和“周期效应”导致小市值公司表现低于预期。
• A股计算机公司中，市值小于50亿的公司占比达58%，盈利基数低。

3. 云/AI全领域赋能，宏观弱相关

• 计算机公司整体收入增速与名义GDP增速出现三次背离，显示行业独立于宏观经济。
• 金融IT、安全IT、医疗IT等细分领域表现出明显的宏观弱相关性。
• 未来关注大金融、大安全、大健康等宏观弱相关领域。

4. 2019年“美丽10”重点推荐

• 大金融：新国都、赢时胜、新大陆。
• 大安全：深信服、启明星辰。
• 大健康：思创医惠。
• 战略成长：航天信息、新北洋、海康威视、广联达。
• 行业绝对领军：用友网络、太极股份、汉得信息、东方财富、石基信息、恒生电子、德赛西威、中科曙光、科大讯飞、东华软件。

行业分析

1. 金融IT

• 银行IT投入持续增加，尤其是智能客服、支付系统、核心交易系统等。
• IFRS9等政策推动金融IT变革，带来新的增长点。
• 银行家普遍认为IFRS9将对风险资产评级、财务数据披露、风险管理等方面产生重大影响。

2. 安全IT

• 安全行业与宏观经济相关性减弱，受政策驱动，如“等级保护2.0”。
• 信息安全公司CR2市占率提升，显示行业集中度提高。
• 2019年安全行业预计继续高增，主要受政策和合规需求推动。

3. 医疗IT

• 互联互通政策推动医疗信息化建设，带来约400亿增量市场。
• 互联网医院新政推动线上服务纳入医保，促进行业发展。
• 医疗信息化公司未来可能通过按次收费、平台抽成等方式实现盈利。

4. 智能汽车

• 车载OS、车路协同、自动驾驶成为重点。
• 华为、百度、阿里等科技巨头在智能汽车领域有明显布局。
• 未来车载OS竞争格局将发生变化，国内企业有望崛起。

估值与投资建议

• “美丽10”重点公司估值表：列出2019年重点推荐公司的EPS和PE预测。
• 重点关注具备技术协同和实质合作的公司，如长亮科技、航天信息、启明星辰等。
• 2019年并购更重业务实质，估值更加谨慎，商誉影响减小。

总结

• 2019年计算机行业将更多受益于科技创新和政策支持，宏观弱相关领域成为投资重点。
• 聚焦大金融、大安全、大健康，以及具备技术协同和实质合作的领军公司。
• A股计算机公司需注重管理架构和人才梯队，提升长期竞争力。