20260511-浙商证券-伊利股份-600887.SH-伊利股份25年_26一季报点评_25年盈利新高_26Q1企稳向好趋势确立_4页_444kb

伊利股份（600887）2025年及2026年第一季度总结

核心内容概述

本报告基于伊利股份2025年全年及2026年第一季度的财务数据，分析其经营表现、盈利能力和未来展望。报告指出，伊利股份在2025年实现营业总收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为1159.3亿元、115.7亿元和110.7亿元，同比分别增长0.1%、36.8%和84.1%。2026年第一季度，公司收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为348.2亿元、53.9亿元和53.3亿元，同比分别增长5.5%、10.7%和15.1%。剔除春节备货影响，25Q4与26Q1合计收入同比增长0.7%，显示公司收入企稳向好的趋势。

主要观点

1. 收入结构分化，部分品类增长显著

• 2025年收入分产品表现：
  • 液体乳收入同比下降6.1%，但奶粉及奶制品增长10.4%，冷饮增长12.6%，其他产品增长112.3%。
  • 2026Q1收入分产品表现：
    • 液体乳收入同比增长2.3%，奶粉及奶制品增长6.1%，冷饮增长7.1%，其他产品增长241.0%。
    • 其中，婴儿配方奶粉（含澳优）实现中个位数增长，成人奶粉和奶酪均实现双位数增长。

2. 盈利能力显著提升，净利率达历史高点

• 2025年盈利表现：
  • 毛利率34.6%，净利率10.0%，扣非归母净利率9.6%，同比分别提升0.7pct、2.6pct和4.4pct。
  • 销售费用率18.6%，管理费用率4.1%，研发费用率0.8%，财务费用率-0.6%，同比变动-0.4pct、+0.2pct、持平、-0.1pct。
• 2026Q1盈利表现：
  • 毛利率38.4%，净利率15.7%，扣非归母净利率15.3%，同比分别提升0.7pct、0.6pct和1.3pct。
  • Q1为毛利率季节性高点，公司盈利表现优于高基数的2025年Q4。

3. 股东回报政策明确，分红比例持续提升

• 公司计划2025-2027年每年现金分红总额不低于当年归母净利润的75%，2025年已实现分红比率75.5%，每股派发现金红利为1.22元（含税）。

4. 盈利预测与估值

• 未来三年盈利预测：
  • 2026年营业收入预计1216.7亿元（同比+5.0%），归母净利润预计122.0亿元（同比+5.5%）。
  • 2027年营业收入预计1278.2亿元（同比+5.1%），归母净利润预计131.6亿元（同比+7.9%）。
  • 2028年营业收入预计1342.6亿元（同比+5.0%），归母净利润预计142.9亿元（同比+8.5%）。
• 估值预测：
  • 2026年P/E为14.55，2027年为13.49，2028年为12.43，显示估值具有向上弹性。
  • 投资评级为“买入”，基于基本面修复趋势、高股息政策及估值潜力。

关键信息

财务摘要

财务比率

风险提示

• 食品安全风险
• 行业竞争加剧风险

投资评级说明

• 证券评级：买入（维持），基于公司盈利超预期、高股息政策及估值弹性。
• 行业评级：看好，行业指数有望优于沪深300指数。

分析师信息

• 张潇倩（S1230526010001）
• 孙天一（S1230521070002）
• 研究助理：杨美云

股票走势图

基本数据

结论

伊利股份在2025年及2026Q1展现出盈利能力提升、收入结构优化、股东回报政策明确等积极信号，未来三年预计保持稳健增长，估值具备向上弹性，投资评级为“买入”。