20251121-中邮证券-伊利股份-600887.SH-主业保持领先_功能营养+深加工引领成长_高分红保证股东回报_5页_722kb

伊利股份（600887）投资分析摘要

核心评级与观点

• 投资评级：买入（维持）
• 核心收益：主业保持领先，功能营养品与深加工业务发展迅速。
• 估值：2025-2027年PE分别为17、15、14倍，2026年股息率约4.92%。
• 目标：五年内深化主业、加速国际化（印尼、泰国、新西兰），争取功能营养+深加工收入占比提升至45%-28%，深加工业务目标营收占比10-20%。

业绩表现

• 近期表现：2021-2025年收入复合增速4.55%，远高于行业-0.18%。
• 市场地位：液体乳、奶粉及奶制品、冷饮市场份额稳居行业第一。
• 细分业务：常温液奶收入强于行业，婴配粉份额进一步提升；26年行业止跌回稳，生育补贴政策推动集中度提升。

战略发展

• 纵向升级：聚焦功能营养与深加工，挖掘千亿国产替代市场。
  • 功能营养品：目标2030年占比40%，抢占3.8亿需求人群。
  • 深加工：推动“喝奶到吃奶”转型，国内市场份额仅4%，空间巨大，未来5-10年目标百亿规模。
• 横向拓展：加速海外布局，国际奶酪份额全球前列，印尼、泰国市场增速快于雀巢、联合利华。
• 国际化布局：澳优依托羊奶粉优势全球扩张，新西兰聚焦高端产品研发。

财务预测

• 2025-2027年财务指引：
  • 营收：1203亿元（+3.91%）、1261亿元（+4.87%）、1324亿元（+4.94%）。
  • 归母净利润：112.5亿元（+33.13%）、122.0亿元（+8.43%）、132.5亿元（+8.57%）。
  • EPS：1.78元、1.93元、2.09元，净利率从7.3%提升至9.9%，ROE持续上升。
• 估值：
  • PE：17x、15x、14x（2025-2027年）。
  • PB：3.5x、3.3x、3.09x。

风险提示

• 食品安全风险。
• 需求不及预期及海外扩张不确定性。

投资逻辑

• 主业领先+战略升级打开成长空间，海外扩张稳中有进，分红增强股息价值，估值具备吸引力。