20220413-国海证券-新洋丰-000902.SZ-新洋丰2021年报点评_磷化工景气度提升_公司成本优势持续增强_24页_1mb

新洋丰2021年报总结

核心内容

新洋丰2021年年报显示，公司业绩稳步增长，磷化工景气度提升，成本优势显著增强，同时积极布局新能源行业，拓展产业链，为未来发展奠定基础。

主要观点

• 业绩增长：2021年，公司实现营业收入118.02亿元，同比增长17.21%；归属于上市公司股东的净利润12.10亿元，同比增长28.22%。
• 盈利能力提升：销售毛利率为18.90%，同比增加0.90个百分点；销售净利率为10.44%，同比增加0.79个百分点；加权平均净资产收益率（ROE）为15%，同比提升2.40个百分点。
• 产品结构优化：公司新型复合肥销量同比增长25.44%，占总销量的显著比例，显示公司产品向高端化、功能化转型的趋势。
• 成本控制能力增强：公司通过扩大磷矿石产能（90万吨/年）及推进合成氨技改项目（30万吨/年），进一步提升成本控制能力，增强产业协同效应。

关键信息

营收与利润

• 营业收入：2021年为118.02亿元，2022E预计为164.31亿元，2023E为191.81亿元，2024E为234.58亿元。
• 归母净利润：2021年为12.10亿元，2022E预计为15.81亿元，2023E预计为20.34亿元，2024E预计为26.76亿元。
• 每股收益（EPS）：2021年为0.96元，2022E预计为1.21元，2023E预计为1.56元，2024E预计为2.05元。
• PE（TTM）：2021年为17.59倍，2022E预计为14.94倍，2023E预计为11.62倍，2024E预计为8.83倍。

产品表现

• 常规复合肥：2021年销量293万吨，同比下降0.37%；销售收入为65.52亿元，同比增长16.44%；毛利率为14.69%。
• 新型复合肥：2021年销量90.34万吨，同比增长25.44%；销售收入为25.62亿元，同比增长42.56%；毛利率为24.22%。
• 磷肥：2021年销量78.22万吨，同比下降30.88%；销售收入为21.18亿元，同比下降1.20%；毛利率为20.54%。

项目进展

• 磷化工项目：公司拟投资60亿元建设磷化工及磷矿伴生氟硅资源综合利用项目，涵盖选矿、磷酸、硫酸、阻燃剂、渣酸肥及磷石膏综合利用等。
• 新能源项目：公司计划投资60亿元建设30万吨磷酸铁、15万吨磷酸铁锂及相关配套项目，与多家企业合作推进。
• 合成氨技改项目：公司已启动年产30万吨合成氨技改项目，预计2022年6-7月投产，旨在提升成本优势。

财务状况

• 资产负债率：2021年为37%，预计2022E为40%，2023E为38%，2024E为37%。
• 流动比率：2021年为1.70，预计2022E为1.70，2023E为1.76，2024E为1.78。
• 资产总计：2021年为13137亿元，预计2022E为16454亿元，2023E为19226亿元，2024E为23251亿元。
• 现金及现金等价物：2021年为2448亿元，预计2022E为4105亿元，2023E为4854亿元，2024E为6138亿元。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为15.81/20.34/26.76亿元，EPS为1.21/1.56/2.05元，对应PE为14.94/11.62/8.83倍。

风险提示

• 宏观经济波动风险。
• 产能投放不及预期。
• 原材料价格波动。
• 未来需求下滑。
• 新项目进度不及预期。

产业布局

• 磷复肥产业：公司是国内磷复肥行业龙头企业之一，拥有900万吨高浓度磷复肥产能。
• 新能源产业：通过投资建设磷酸铁、磷酸铁锂等项目，公司正在积极布局新能源市场，拓展第二增长曲线。
• 磷石膏建材：作为辅助产业，公司正推动磷石膏的综合利用，提升资源利用率。

技术创新与市场拓展

• 新型肥料推广：公司新型肥料销量从2016年的33.56万吨增长至2021年的90.34万吨，年复合增长率达21.91%。
• 研发与创新：公司持续加大研发投入，2021年研发费用增至0.77亿元，推动产品创新和技术推广。

市场表现

• 相对沪深300表现：2021年1M增长8.9%，3M增长7.1%，12M增长8.6%。
• 股价：截至2022年4月11日，股价为18.11元。

结论

新洋丰在2021年表现出强劲的盈利能力与增长潜力，受益于磷化工景气度提升与成本优势增强。同时，公司积极布局新能源行业，推动“两主一辅”的产业格局，为未来持续增长提供支撑。分析师认为，公司具备较强的市场竞争力和成长性，维持“买入”评级。