20220413-东兴证券-新洋丰-000902.SZ-业绩稳健增长_拓展布局新能源行业_6页_853kb

报告摘要

新洋丰（000902）总结

核心内容

新洋丰作为国内磷复肥行业龙头企业，2021年实现营业收入118.02亿元，同比增长17.21%；归母净利润12.10亿元，同比增长28.22%。公司凭借产品价格上涨和毛利率提升，实现了业绩稳健增长。同时，公司积极布局新能源行业，拓展磷化工产业链，开启第二增长曲线。

主要观点

业绩增长：公司2021年受益于磷复肥产品价格上涨，实现营收和净利润双增长。
产品结构优化：新型复合肥业务增长显著，毛利率提升明显，成为公司利润增长的重要驱动力。
市占率提升：公司复合肥销量连续增长，市占率由2015年的4.56%提升至2021年的7.96%，显示其在行业中的竞争优势。
新能源布局：公司投资建设磷酸铁和磷酸铁锂生产线，预计投资总额达60亿元，积极拓展新能源领域，增强长期发展动能。
盈利预测：公司2022~2024年净利润预计分别为15.36亿元、18.88亿元和23.57亿元，对应EPS分别为1.15元、1.42元和1.77元，PE值逐步下降至10.55倍，显示市场对其未来增长的看好。

关键信息

2021年财务表现

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	100.69	118.02	139.27	156.88	178.85
归母净利润（亿元）	9.55	12.10	15.36	18.88	23.57
毛利率（%）	18%	18.9%	20%	21%	22%
净利率（%）	10%	10%	11%	12%	13%
EPS（元）	0.72	0.91	1.15	1.42	1.77
P/E（倍）	26	21	16	13	11

产品结构分析

产品类型	营收（亿元）	同比变化	销量（万吨）	同比变化	毛利率（%）
磷肥	21.18	-1.2%	78.22	-30.88%	20.54
常规复合肥	65.52	+16.44%	292.83	-0.37%	14.69
新型复合肥	25.62	+42.56%	90.34	+25.44%	24.22

新能源布局

投资规模：计划投资60亿元建设30万吨磷酸铁、15万吨磷酸铁锂及相关配套项目。
合作方式：与龙蟠科技、格林美等企业设立合资公司，拟参股格林美牵头建设的10万吨/年磷酸铁锂项目。
项目地点：湖北钟祥、湖北宜都。
协同效应：项目建成后将与现有磷矿石、磷复肥业务形成高度协同，进一步巩固公司在磷化工行业的领先地位。

财务指标预测

指标	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率（%）	18.01%	12.65%	14.00%
归母净利润增长率（%）	26.97%	22.90%	24.85%
ROE（%）	16.64%	17.51%	18.52%
总资产周转率	2.06	2.42	2.90
流动比率	2.02	2.40	2.80
速动比率	1.25	1.60	1.97
P/B	2.69	2.31	1.95
EV/EBITDA	10.03	7.78	5.79

投资评级

公司评级：维持“强烈推荐”。
行业评级：看好。

风险提示

原料单质肥价格大幅波动。
农产品价格上涨不及预期。
新建产能投放进度不及预期。

分析师信息

分析师：刘宇卓
经验：8年化工行业研究经验
曾就职：中金公司研究部
荣誉：2017年水晶球总榜第二名、公募榜第一名，2019年新浪金麒麟新锐分析师等

估值与市场表现

52周股价区间：23.95-13.98元
总市值：243.29亿元
流通市值：221.25亿元
流通A股：130,453万股
52周日均换手率：3.48

结论

新洋丰凭借磷复肥行业的稳健增长和新能源领域的积极布局，展现出强劲的发展势头和良好的盈利能力。公司持续优化产品结构，提升市占率，同时通过产业链一体化和协同效应增强竞争优势。未来三年盈利预测显示公司有望实现持续增长，估值逐步下降，市场对其长期发展潜力持积极态度。

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