20181018-东吴证券-新洋丰-000902.SZ-成本优势与渠道深耕协同作用_农资消费白马业绩稳健成长_4页_737kb

新洋丰（000902）总结

核心内容

新洋丰作为复合肥行业的第二大龙头，凭借其在成本控制和渠道深耕方面的协同作用，实现了业绩的稳健成长。公司具备显著的产业链一体化优势，包括自有磷矿资源、磷酸一铵原料布局以及区位运输成本节约，使其在产品性价比方面具有不可复制的竞争优势。

主要观点

• 业绩表现：公司2018年前三季度实现收入83.97亿元，同比增长16.05%；归母净利润7.36亿元，同比增长24.03%。其中，2018年第三季度单季营收增长达35.54%，归母净利增长21.16%。
• 成本与价格优势：原材料磷酸一铵价格上涨是收入增长的主要驱动力，但公司通过主动降价获取市场份额，毛利率虽略有下滑，但产品性价比仍具竞争力。
• 盈利能力提升：公司前三季度期间费用率下降至7.79%，归母净利率提升至8.76%，净利率增长0.56个百分点，显示公司盈利能力持续增强。
• 渠道优势：公司通过提供高性价比产品，保障了经销商的盈利空间，从而维护了渠道的品质和活力。
• 市场前景：随着玉米、大豆等农产品价格的复苏，公司高品质新型肥的渗透率有望持续提升，带来新的增长点。

关键信息

财务预测

财务指标

资金与现金流

• 经营性现金流：2018年前三季度经营性现金流净额为3.83亿元，较去年同期下滑明显，主要因应收账款和存货增加。
• 资产负债率：2017年为33.3%，2018年升至37.3%，但整体仍处于较低水平，显示公司财务结构稳健。
• 现金流结构：公司现金储备充足，但投资活动现金流为负，表明公司持续进行资本开支以支持业务扩张。

风险提示

• 原材料价格波动可能影响毛利率。
• 环保政策执行力度不及预期可能对业务造成影响。

投资评级

公司作为农化消费白马，具备持续成长潜力。基于其产业链一体化优势及渠道深耕，我们维持“买入”评级。

市场数据

• 收盘价：8.31元
• 一年最低/最高价：7.73/10.54元
• 市净率：1.76倍
• 流通A股市值：974.67亿元
• 每股净资产：4.72元
• 总股本：1304.53百万股
• 流通A股：1172.89百万股

结论

综上，新洋丰凭借成本优势和渠道深耕的协同效应，实现了业绩的稳步增长。尽管经营性现金流有所下滑，但公司具备良好的财务结构和持续的盈利能力。随着农产品价格复苏，公司有望进一步扩大市场份额，长期成长前景良好。