20171029-兴业证券-新洋丰-000902.SZ-成本优势助力业绩逆势提升_新肥料_新模式保障持续发展_8页_811kb

复合肥行业研究报告总结 - 新洋丰（000902）

核心内容概述

本报告分析了新洋丰（000902）在2017年前三季度的经营表现，并对其在化肥行业的竞争力和未来发展趋势进行了评估。公司作为中国磷复肥行业的龙头企业，凭借其完整的产业链、显著的成本优势以及积极的现代农业转型策略，实现了业绩的逆势增长，并获得了“买入”的投资评级。

主要财务指标

投资要点

事件回顾

• 2017年三季报：前三季度实现营业收入72.36亿元，同比增长7.31%；营业利润7.58亿元，同比增长6.89%；归属上市公司股东的净利润5.93亿元，同比增长10.50%。
• 第三季度表现：营业收入21.08亿元，同比增长25.36%；归属上市公司股东的净利润1.63亿元，同比增长134.20%。
• 投资评级：维持“买入”评级。

主要增长原因

• 销量增长：公司通过市场推广和销售策略优化，推动销量提升。
• 毛利率提升：受益于磷肥-复合肥一体化产业链带来的成本控制能力，毛利率持续提高。
• 行业环境：化肥行业整体低迷，但公司凭借成本优势和产品性价比，实现业绩逆势增长。

未来增长动力

• 新型肥料研发：公司聚焦特种肥料、有机肥料、生态肥、缓控释肥五大方向，提升产品附加值。
• 国际化合作：与德国康朴专家战略合作，增强国际化技术实力。
• 现代农业转型：通过收购澳洲农场、参股种子企业、成立果业公司等举措，向现代农业服务方向延伸。

行业与市场分析

市场背景

• 化肥行业面临粮食价格下跌、单质肥价格波动、行业竞争激烈和优惠政策取消等多重压力。
• 玉米价格受政策影响仍处于低位，行业整体景气度不高。

成本优势

• 公司拥有5亿吨磷矿储备，具备强大的资源基础。
• 一体化产业链覆盖磷矿开采、磷肥生产、复合肥加工，有效控制成本。
• 2017年第三季度磷酸一铵价格持续上涨，公司凭借成本优势受益。

产品结构优化

• 产品价格趋势显示，磷酸一铵和复合肥价格均有所上涨，而硫磺、液氨等原材料价格也上涨，形成成本支撑。
• 公司的磷肥产能占全国10%以上，具备较强市场竞争力。

转型与发展战略

现代农业服务

• 公司积极布局现代农业服务，包括：
  • 收购澳洲Kendorwal农场：为国际市场储备优质资源。
  • 参股种子企业：拓展农业产业链。
  • 成立果业公司：试点苹果产业综合服务，拓展销售渠道。
  • 与气象技术公司合作：开发农业气象服务，提升农业管理效率。
  • 与生物农业公司合作：研发高效、环保型新型肥料。

战略布局

• 营销创新：通过示范田建设、会议营销、推广队、终端促销等方式加强市场推广。
• 国际化拓展：公司控股子公司宜昌新洋丰获得澳大利亚化肥供应链一级资质，拓展国际市场。
• 内生增长与外延扩张结合：通过投资和并购，推动公司向现代农业方向发展。

风险提示

• 复合肥市场持续低迷：若市场需求不及预期，可能影响公司业绩。
• 新业务开展慢于预期：现代农业转型涉及较多不确定性，需关注进展。

财务比率分析

估值与投资建议

• PE（市盈率）：2017E为20.3倍，2018E为16.6倍，2019E为13.8倍。
• PB（市净率）：2017E为2.5倍，2018E为2.2倍，2019E为1.9倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2017-2019年EPS分别为0.53、0.64和0.77元。

结论

新洋丰凭借其强大的成本控制能力、完整的磷肥-复合肥产业链、新型肥料研发与推广以及现代农业服务转型，有望在行业低迷中实现持续增长。公司积极拓展国际市场，加强与国际领先企业的合作，同时通过多种方式推动业务多元化，具备良好的成长潜力。尽管面临市场低迷和新业务发展风险，但公司展现出较强的抗风险能力和增长潜力，值得长期关注。