20251214-华源证券-贵金属双周报_降息交易进行时_贵金属上行动能充足_12页_1mb

报告摘要

贵金属行业近期表现强势，黄金和白银价格显著上涨，同时钯和铂也呈现上涨趋势。报告维持“看好”投资评级，建议关注贵金属板块的阶段性配置机会。

价格走势强劲：近两周，伦敦现货黄金上涨3.72%至4346.95美元/盎司，上期所黄金上涨1.75%至970.66元/克；伦敦现货白银上涨19.66%至64.51美元/盎司，上期所白银上涨17.01%至14892元/千克。钯和铂价格分别上涨6.08%和8.17%。
驱动因素：
1. 美联储降息：12月会议决定降息25个基点至3.50%-3.75%，并启动短期美债购买计划，为黄金价格提供支撑。
2. 俄乌局势未解：和平协议进展缓慢，核心分歧集中在领土与安全安排上，增加市场对避险资产的需求。
3. 日本央行转向加息：植田和男表示日本接近2%通胀目标，暗示未来将逐步加息，影响全球货币政策格局。
未来展望：
- 短期：关注12月16日、18日的美国关键经济数据（失业率、非农就业、CPI、PMI等）及欧洲央行、英国央行的利率决议。
- 中期：预计“特朗普2.0”政策和美联储降息周期将为黄金价格提供持续支撑。
- 长期：全球央行增储趋势延续，2024年全球黄金需求达4974吨，创历史新高。中国央行连续13个月增持黄金，11月末储备为7412万盎司。
投资建议：建议关注个股组合：紫金黄金国际、赤峰黄金、招金矿业、山东黄金、山金国际、湖南黄金、中金黄金、招金黄金、盛达资源、兴业银锡。

市场表现：
- 黄金：伦敦现货价格涨幅3.72%，上期所涨幅1.75%，沪金持仓量微增2.61%。
- 白银：伦敦现货涨幅19.66%，上期所涨幅17.01%，沪银持仓量微增0.42%。
- 钯：伦敦现货涨幅6.08%至1536美元/盎司。
- 铂：伦敦现货涨幅8.17%至1774美元/盎司。
内外盘价差：
- 黄金内外盘价差为-12.66元/克，较两周前上升2.14元/克。
- 白银内外盘价差为792.11元/千克，较两周前上升1057.18元/千克。
金银比与金铜比：
- 本周金银比收于69.74，较两周前下降4.82。
- 金铜比收于10342.72，较两周前上升20.26。
期货基差：
- 国际黄金基差为17.15美元/盎司，较两周前上升82.50美元/盎司。
- 国内黄金基差为-5.86元/克，较两周前上升0.65元/克。

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证券评级：
- 买入：相对基准指数涨跌幅在20%以上
- 增持：相对基准指数涨跌幅在5%~20%之间
- 中性：相对基准指数涨跌幅在-5%~5%之间
- 减持：相对基准指数涨跌幅低于-5%
- 无：因信息不足或重大不确定性无法给出明确评级
行业评级：
- 看好：行业指数超越基准指数
- 中性：行业指数与基准指数基本持平
- 看淡：行业指数弱于基准指数