20250209-华源证券-贵金属双周报_通胀逻辑持续兑现_金价上行动能充足_12页_1mb

华源证券贵金属行业双周报：看好贵金属行业

板块表现

贵金属板块表现强劲，近两周金价持续上涨。伦敦现货黄金涨352%至28746.5美元/盎司，上海期货黄金涨324%至66990元/克。白银亦同步上扬，伦敦现货白银涨465%至3228美元/盎司，上海期货白银涨356%至8055元/千克。铂金价格表现亦好，伦敦现货铂价涨453%至993美元/盎司；钯金则出现下跌，伦敦现货钯价跌329%至969美元/盎司。

投资要点

近期金价上涨主要受四大因素推动：

1. 特朗普就职后签署多项行政令，其政策偏向民粹主义和保护主义，引发市场避险情绪升温，并削弱美元信用；
2. 美联储暂停降息，且删减对通胀减弱的表述，显示对通胀仍存担忧；
3. 美国1月非农数据低于预期，失业率降至历史新低，劳动力市场稳健，支撑黄金配置需求；
4. 中国金融监管总局宣布开展保险资金投资黄金业务试点，利好黄金市场流动性。

未来展望与投资建议

短期内，市场对美国1月CPI、初请失业金人数、零售销售等数据高度敏感。预计美联储3月维持利率不变概率高，任何意外数据扰动均可能推升黄金价格波动。长期来看，特朗普政策落地和央行持续增持黄金将带来底部支撑。2025年，在“降息交易预期+政策调整”双重催化下，叠加大国博弈背景中的增储需求，黄金上行空间充足。建议关注行业龙头山东黄金以及估值修复弹性个股赤峰黄金、中金黄金、山金国际。

风险提示

需警惕经济下行、政策收紧、贸易摩擦升级以及美联储政策不及预期等相关风险。