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美联储如期降息 贵金属延续高位震荡

核心内容

2025年12月12日，美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至 $3.50% - 3.75%$，这是年内第三次降息，且每次降息幅度均为25个基点。此次降息反映了美联储对经济温和扩张、就业增长放缓、失业率小幅上升以及高通胀的综合考量。

主要观点

宏观面分析

• 降息背景：美联储在此次会议上以9票赞成、3票反对的投票结果通过降息，显示政策转向的共识。
• 货币政策路径：鲍威尔在新闻发布会上强调，货币政策没有预设路径，将根据最新数据灵活调整。
• 通胀情况：尽管通胀仍偏高，但核心通胀已显著改善，预计2026年第一季度商品通胀将见顶。
• 流动性支持：为维持银行体系流动性，美联储启动每月约400亿美元的短期国债购买计划，被市场视为宽松信号。

贵金属市场基本面

• 黄金库存：上期所黄金仓单较前一周微增3千克，白银仓单则大幅增加132965千克。
• Comex库存：Comex黄金库存减少342923.18盎司，白银库存减少3710865.74盎司，显示市场对贵金属的持仓有所调整。
• ETF持仓：黄金SPDR ETF持仓量为1,053.12吨，白银SLV ETF为16,103吨，表明投资者对黄金和白银的偏好。
• CFTC持仓：截至2025年11月18日，黄金投机净多头持仓为96,685张，白银多头净持仓为20,933张，反映市场对贵金属的看涨情绪。

市场表现

• 沪深300指数：当周下跌0.08%，整体市场偏弱。
• 相关板块：与贵金属相关的电子元件板块指数上涨3.59%，光伏板块上涨1.19%，显示市场对相关行业有一定支撑。

关键信息

贵金属策略

• 黄金：谨慎偏多，因美联储降息及短期国债购买计划可能推动更宽松的货币政策预期，同时金银比价存在上行空间。
• 白银：谨慎偏多，价格表现强劲，已创历史新高，但因其波动性较大，需注意仓位控制和止损。
• 套利策略：建议逢低做多金银比价。
• 期权策略：暂缓操作，等待更多市场信号。

风险提示

• 海外流动性冲击：需警惕因政策调整带来的市场波动。

图表说明

• 图1至图4展示了美国和欧元区国债利率、利差变化，有助于分析货币政策对市场的影响。
• 图5至图8提供了上期所和Comex黄金、白银库存数据，反映了市场供需状况。

本期分析研究员

• 师橙（从业资格号：F3046665，投资咨询号：Z0014806）
• 陈思捷（从业资格号：F3080232，投资咨询号：Z0016047）
• 封帆（从业资格号：F03139777，投资咨询号：Z0021579）
• 王育武（从业资格号：F03114162，投资咨询号：Z0022466）

联系人信息

• 葡一杭（从业资格号：F03149704）
• 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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