> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美图公司 (01357.HK) 总结 ## 核心内容概述 美图公司（01357.HK）于2026年4月1日发布了股权激励计划，向员工及服务供应商授出1646万股股份奖励，占总股数约0.36%。该计划旨在进一步激发团队活力，推动公司战略目标的实现。2025年，公司业绩表现亮眼，收入和净利润均实现显著增长，显示出良好的经营杠杆效应。 ## 主要观点 - **2025年业绩表现** 2025年美图公司总收入达38.6亿元，同比增长28.8%；经调整归母净利润为9.65亿元，同比增长64.7%。经调整净利率从2024年的19.6%提升至2025年的25.0%。 - 2025年下半年收入约20.4亿元，同比增长48.2%；经调整净利润约4.98亿元，同比增长59.1%。 - 毛利率为73.6%，同比下降2.46个百分点，主要因广告收入占比下降及生产力工具算力成本上升。 - 研发费用同比仅增长3.8%，占收入比例大幅减少，经营杠杆持续释放。 - **AI驱动增长** AI生产力工具成为美图增长的重要引擎，2025年影像与设计产品收入达29.5亿元，同比增长41.6%，其中生产力工具收入占比19%，规模约5.6亿元。 - 公司商业模式正在从传统订阅向token消耗+分层套餐模式转变，提升ARPU（每用户平均收入）和付费率。 - **全球化战略深化** 2025年公司整体MAU（月活跃用户）达2.76亿，同比增长3.8%；付费订阅用户增至1691万，同比增长34.1%。 - 海外市场MAU突破1亿，国际收入同比增长37.4%，占比提升至38%。 - 2025年下半年海外新增付费用户主要来自欧洲、美洲及东亚等成熟订阅市场，显示全球化战略成效显著。 - **2026年展望** 2026年美图公司将延续“全球化扩张+生产力工具放量”的双轮驱动策略。 - 收入增速预计与2025年相近，经调整净利润保持高速增长。 - 毛利率预计维持在70%以上，公司注重股东回报，宣布2025年派发期末股息0.05港元/股，并实施不超过3亿港元的股份回购计划。 ## 关键信息 - **股价与估值** - 当前股价：4.320港元 - 一年内最高/最低：12.560港元 / 4.120港元 - 总市值：198.12亿港元 - 流通市值：197.31亿港元 - 近3个月换手率：87.33% - **盈利预测** 2026-2028年，公司预计归母净利润分别为12.26亿、15.46亿、18.6亿港元，对应EPS分别为0.27元、0.34元、0.41元，当前股价对应的PE分别为14.2倍、11.3倍、9.4倍。 - **投资评级** - 投资评级：买入（维持） - 评级说明：预计相对强于市场表现20%以上。 ## 风险提示 - 股份回购不及预期 - AI技术迭代不及预期 - 行业竞争加剧 ## 分析师声明 本报告由开源证券研究所发布，分析师具有证券投资咨询执业资格，分析基于合理假设，估值模型存在局限性，不保证证券价格表现。报告内容不构成投资建议，投资者应结合自身情况独立判断。 ## 法律声明 本报告仅供开源证券客户参考，未经授权不得复制或分发。开源证券对报告内容的准确性及完整性不作保证，不承担因使用报告内容而产生的任何责任。投资者应自行承担投资风险，任何形式的收益分享或损失分担承诺均无效。 ## 联系方式 - **开源证券研究所** - 上海：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层 - 北京：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层 - 深圳：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层 - 西安：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层 - 邮箱：research@kysec.cn