20260403-开源证券-美图公司-01357.HK-港股公司信息更新报告_发布股权激励计划_生产力与全球化双轮驱动2026年高成长_3页_453kb

美图公司 (01357.HK) 总结

核心内容概述

美图公司（01357.HK）于2026年4月1日发布了股权激励计划，向员工及服务供应商授出1646万股股份奖励，占总股数约0.36%。该计划旨在进一步激发团队活力，推动公司战略目标的实现。2025年，公司业绩表现亮眼，收入和净利润均实现显著增长，显示出良好的经营杠杆效应。

主要观点

• 2025年业绩表现
  2025年美图公司总收入达38.6亿元，同比增长28.8%；经调整归母净利润为9.65亿元，同比增长64.7%。经调整净利率从2024年的19.6%提升至2025年的25.0%。

  • 2025年下半年收入约20.4亿元，同比增长48.2%；经调整净利润约4.98亿元，同比增长59.1%。
  • 毛利率为73.6%，同比下降2.46个百分点，主要因广告收入占比下降及生产力工具算力成本上升。
  • 研发费用同比仅增长3.8%，占收入比例大幅减少，经营杠杆持续释放。

• AI驱动增长
  AI生产力工具成为美图增长的重要引擎，2025年影像与设计产品收入达29.5亿元，同比增长41.6%，其中生产力工具收入占比19%，规模约5.6亿元。

  • 公司商业模式正在从传统订阅向token消耗+分层套餐模式转变，提升ARPU（每用户平均收入）和付费率。

• 全球化战略深化
  2025年公司整体MAU（月活跃用户）达2.76亿，同比增长3.8%；付费订阅用户增至1691万，同比增长34.1%。

  • 海外市场MAU突破1亿，国际收入同比增长37.4%，占比提升至38%。
  • 2025年下半年海外新增付费用户主要来自欧洲、美洲及东亚等成熟订阅市场，显示全球化战略成效显著。

• 2026年展望
  2026年美图公司将延续“全球化扩张+生产力工具放量”的双轮驱动策略。

  • 收入增速预计与2025年相近，经调整净利润保持高速增长。
  • 毛利率预计维持在70%以上，公司注重股东回报，宣布2025年派发期末股息0.05港元/股，并实施不超过3亿港元的股份回购计划。

关键信息

• 股价与估值

  • 当前股价：4.320港元
  • 一年内最高/最低：12.560港元 / 4.120港元
  • 总市值：198.12亿港元
  • 流通市值：197.31亿港元
  • 近3个月换手率：87.33%

• 盈利预测
  2026-2028年，公司预计归母净利润分别为12.26亿、15.46亿、18.6亿港元，对应EPS分别为0.27元、0.34元、0.41元，当前股价对应的PE分别为14.2倍、11.3倍、9.4倍。

• 投资评级

  • 投资评级：买入（维持）
  • 评级说明：预计相对强于市场表现20%以上。

风险提示

• 股份回购不及预期
• AI技术迭代不及预期
• 行业竞争加剧

分析师声明

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