电力行业深度研究报告：能源革命系列研究（五），能源发展的三条主线-转型、平衡与安全-20211229-华创证券-22页_2mb

电力行业深度研究报告总结

核心内容

本报告将未来能源的发展归为三条主线：能源转型、能源平衡和能源安全。在“双碳”目标推动下，新能源（风光）运营商将成为能源转型的排头兵，同时电网及储能将作为平衡能源的支撑，确保电力系统的稳定性。能源安全则强调多元化电力结构的重要性，不能忽视传统能源在保障系统稳定中的作用。

主要观点

• 能源转型：随着“双碳”政策的推进，电力行业减排压力增大，新能源运营商将在未来承担主要转型角色，风光装机量将稳步增长。
• 能源平衡：新能源的波动性和空间错配对电力系统提出挑战，电网、储能及火电灵活性改造是解决能源平衡的关键。
• 能源安全：欧洲能源危机表明，过度依赖单一能源结构可能带来严重风险，因此需重视多元能源结构，火电、水电和核电将共同保障能源安全。

关键信息

一、能源转型

• 双碳目标：电力行业是碳排放最多的部门，2021年Q1-Q3排放量达37.56亿吨，占总排放量的45%。
• 风光发展：风光装机量在政策支持下将稳定增长，预计“十四五”期间风电和光伏的CAGR分别为13.8%和17.8%。
• 新能源运营商：建议关注龙源电力、三峡能源、太阳能、晶科科技等公司。

二、能源平衡

• 时间错配：风光发电波动大，需通过抽水蓄能、电化学储能和火电灵活性改造实现时间上的平衡。
• 空间错配：风光资源集中在西北地区，而用电负荷集中在中东部，需加强跨区域输电能力。
• 储能技术：电化学储能尤其是锂离子电池是未来重点发展方向，预计2025年装机容量将达35.5GW。
• 火电灵活性改造：国家规划“十四五”期间完成2亿千瓦改造，提升调峰能力，单位调峰成本低于其他方式。
• 电网建设：国家电网和南方电网将加大投资，推动特高压和智能电网建设，提升电力输送能力。

三、能源安全

• 欧洲教训：高比例新能源和高对外依赖度导致能源危机，强调多元能源结构的重要性。
• 火电地位：政策再次强调火电的“压舱石”作用，保障电力系统稳定性。
• 水电与核电：水电作为稳定器，核电作为未来增长点，对东部沿海地区用电需求有支撑作用。

投资建议

• 新能源运营商：关注龙源电力、三峡能源、太阳能、晶科科技。
• 储能：关注抽水蓄能龙头中国电建，电化学储能关注杭锅股份。
• 电网：关注特高压设备龙头特变电工、国电南瑞、平高电气，智能电网关注许继电气、四方股份。
• 火电：关注华润电力、华能国际（A+H）、福能股份。
• 水电：关注长江电力、华能水电。
• 核电：关注中国核电、中国广核。

风险提示

• 碳中和政策落地不及预期
• 风光发展推进不及预期
• 储能降本不及预期
• 电网建设推进受阻
• 煤价难以回落
• 水电来水不及预期
• 核电安全风险

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动在-10%-10%
• 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%

报告亮点

• 未来能源发展将围绕“转型、平衡、安全”三条主线展开
• 风光运营商将在碳中和背景下成为主要推动力
• 储能和电网是实现能源平衡的关键支撑
• 多元能源结构是保障能源安全的必要条件

行业数据

• 股票家数：76只
• 总市值：18,244.02亿元
• 流通市值：15,367.68亿元

结论

本报告强调了在“双碳”背景下，新能源转型、能源平衡与能源安全三者相辅相成、缺一不可。未来应以稳健方式推进转型，依托多元能源结构确保系统安全，同时加快电网和储能建设，推动电力系统实现高质量发展。