20171021-安信证券-东方园林-002310.SZ-Q3业绩增速再创年内新高_经营性现金流及预收账款大幅增加_6页_548kb

东方园林2017年第三季度业绩总结

核心内容

东方园林（002310.SZ）于2017年10月21日发布了2017年第三季度报告，整体业绩表现强劲，Q3业绩增速再创年内新高，公司预计2017年度归属于上市公司股东的净利润将增长50%-80%。

主要财务数据

• 营业收入：2017年前三季度累计实现86.35亿元，同比增长72.29%；其中第三季度实现36.51亿元，同比增长74.37%。
• 净利润：2017年前三季度累计实现8.66亿元，同比增长67.64%；第三季度实现3.99亿元，同比增长81.47%（扣非后同比增长82.73%）。
• 每股收益（EPS）：2017年前三季度实现0.32元。
• 预测全年净利润：19.43亿元—23.32亿元（增长50%-80%）。

业绩增长分析

• 营收增长：公司前三季度营收已超过2016年全年营收85.64亿元，预计2017年全年营收可达125-145亿元。
• 季度营收：Q1-Q3分别实现12.29亿元（+63.39%）、37.55亿元（+73.36%）、36.51亿元（+74.37%），均实现较快增长。
• 净利润增长：Q1-Q3分别实现-0.35亿元（+47.35%）、5.03亿元（+38.20%）、3.99亿元（+81.47%），Q3增速显著提升。

财务结构变化

• 毛利率：三季报综合毛利率为29.93%，较去年同期提升1.06个百分点，但较Q1和Q2略有下降。
• 期间费用率：三季报期间费用率为13.45%，较去年同期下降2.11个百分点，较Q2下降1.27个百分点。
• 净利率：三季报销售净利率为10.54%，较去年同期下降1.02个百分点，但较Q1和Q2有所提升。
• ROE：三季报ROE为9.04%，同比提升1.1个百分点。
• 资产减值损失：前三季度资产减值损失增加1.87亿元（+679.78%），主要由于应收账款增加。
• 经营性现金流：2017年前三季度经营活动产生的现金流量净额为7.23亿元，同比增长236.27%，为上市以来同期最好水平。
• 预收账款：三季末预收账款为21.27亿元，同比增加521.9%，显示项目执行顺利。
• 资产负债率：剔除预收账款后的资产负债率为63.24%，较年初提高4.35个百分点，主要因短期借款增加。

投资建议

• 投资评级：买入-A。
• 6个月目标价：24.50元，对应2017年30.5倍的动态市盈率。
• 盈利预测：
  • 2017年收入增长64.5%，净利润增长66.5%，EPS为0.80元。
  • 2018年收入增长57.7%，净利润增长59.1%，EPS为1.28元。
  • 2019年收入增长51.2%，净利润增长50.4%，EPS为1.93元。

公司发展优势

• PPP项目订单：公司已中标PPP项目订单总金额约为752亿元，占总中标订单的81.65%。
• 核心业务：水系治理、固废危废处理、全域旅游三大核心业务板块，积极拓展土壤修复、矿山修复等领域。
• 员工激励：实施多期员工持股计划，如第三期员工持股计划已增持4,730,219股，成交均价20.66元/股，将员工利益与公司发展深度绑定。

风险提示

• 宏观经济波动。
• PPP项目落地不及预期。
• 工程进度不及预期。
• 员工持股及股权激励进展不及预期。
• 项目回款及存货、应收账款跌价风险。

估值指标

财务指标趋势

总结

东方园林在2017年前三季度展现出强劲的业绩增长，营收和净利润均实现显著提升，Q3业绩增速创年内新高。公司通过PPP项目获得大量订单，且在三大核心业务领域取得优势，推动其成为行业领跑者。同时，公司通过实施员工持股计划提升员工积极性，增强公司竞争力。尽管存在一定的风险，如宏观经济波动和项目落地不及预期，但公司基本面稳健，盈利预测积极，投资价值较高。