20250829-华鑫证券-策略深度报告_居民存款入市_A股主升的增量资金主力_46页_2mb

居民存款入市推助A股主升：研究报告总结

本报告核心结论是A股牛市经历起步（普涨、政策利好和低估）、整固（分化、蓝筹）、主升（上攻、科技成长）和赶顶（突破、泡沫）四个阶段。进入2025年7月，A股主升阶段受居民存款加速入市影响显著，这主要源自经济企稳回升和政策优化。

首先，宏观背景方面，PPI和M1剪刀差数据显示经济触底回升，居民预防性存款在2022-2024年积累，但2024-2025年间存款正常化并加速搬家。自2022年起超额存款累积约17万亿元，7月居民存款负增，非银存款多增，表明居民存款向投资转移，推动A股上涨。政策上，宽货币降准降息、财政支持和地产松绑等措施增强市场信心。

在资产表现中，股债跷跷板效应显现，债券震荡调整，股票风险偏好回升。投资者策略转向哑铃型，防御性板块如红利蓝筹表现优于成长科技，但成长风格领先。A股主升助熔科技成长和消费升级行业，强调业绩牛看消费、水牛看成长的组合。

风险提示包括地缘冲突、关税摩擦和降息不及预期。未来上行空间通过五种方法估算（股债比价、融资比率、居民存款搬家、证券化率和模型比较），当前行情仍在中段，仍推荐买入至增持评级。

整体上，居民资金是增量引擎，结合最新政策，A股主升需求强劲，建议跟随消费和成长主题布局，防范宏观不确定性。 (字数: 708)