> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏观金融 | 从居民存款搬家解码资金入市格局总结 ## 核心内容 居民存款搬家是中国居民财富配置的周期性现象，其背后受到利率水平、替代资产丰富度以及居民理财意识提升的多重影响。当前，利率处于历史低位，替代资产逐渐丰富，理财意识增强，推动存款搬家进入新阶段，从被动沉淀转向主动再配置。然而，存款搬家并不等同于资金直接入市，仍需经历消费支出、贷款偿还等非金融用途的分流。此外，非银存款扩张也不等于资金入市，多数资金仍停留在广义固收体系内。 ## 主要观点 1. **存款搬家不等于入市** 存款到期并不自动转化为入市资金，其去向多元，包括消费、贷款偿还等。银行存款留存率长期保持在94%-98%区间，表明多数资金仍留在银行体系内。 2. **资金入市依赖赚钱效应** 资金能否从存款搬家转化为入市资金，关键在于资本市场的赚钱效应。若缺乏持续的正向收益，资金可能继续流向活期存款或其它低风险资产，而非权益市场。 3. **机构资金增量放缓** 机构资金入市规模较2025年有所收窄，机构产品布局虽加速，但加仓空间有限，资金入市节奏趋于平稳。 4. **居民资金入市呈现随行就市特征** 居民资金入市与市场行情密切相关，赚钱效应消退时资金流入减少，市场回暖则资金流入增加。2026年居民直接入市资金预计为6000亿元。 5. **非货资管间接入市规模提升** 随着2年期以上定期存款到期规模扩大，资金通过非货资管产品间接入市的规模预计提升至5000亿元。 6. **保险资金持续流入** 保险资金入市规模预计达到7.4万亿元，其中股票仓位有望提升至16.8%，推动A股市场资金流入。 7. **外资流入有限** 外资流入规模预计维持在1000亿元左右，受人民币升值及AH溢价收窄影响，净流入规模可能有所回落。 8. **公司回购资金稳定** 公司回购资金预计维持在1500亿元左右，与2025年基本持平。 ## 关键信息 ### 存款搬家趋势 - 2023年以来，利率低位推动存款搬家进入新阶段。 - 2026年预计2年期以上定期存款到期规模约45万亿元，其中续存与转存占主导。 - 存款留存率长期维持在94%-98%，表明资金流动性未显著提升。 ### 资金入市测算 - 2026年广义潜在入市资金池约5万亿元，其中直接入市资金约2.85万亿元。 - 七类资金来源包括：散户、私募基金、两融、非货资管、保险资金、外资、公司回购。 - 2026年权益市场净流入规模预计约2.0万亿元，较2025年边际收窄。 ### 历史经验借鉴 - 日本历史上两轮定存搬家显示，若赚钱效应缺位，资金往往流向活期存款，而非权益市场。 - 日本2001-2006年及2016-2020年定存搬家过程中，资金并未显著流入股市，直到赚钱效应持续验证后才出现结构性转变。 ### 2026年资金流入结构 | 资金来源 | 2025年（亿元） | 2026年（亿元） | 流入分析逻辑 | |----------------|----------------|----------------|----------------| | 散户直接入市 | 7000 | 6000 | 赚钱效应消退，流入减少 | | 私募资金 | 6000 | 4000 | 规模基数抬升，加仓空间有限 | | 两融买入 | 5000 | 2000 | 融资余额占比维持2.5%，净流入约2000亿元 | | 非货资管 | 4000 | 5000 | 定存到期后外溢规模扩大 | | 保险资金 | 10000 | 9000 | 仓位提升2个百分点，增量资金小幅收窄 | | 外资流入 | 1000 | 1000 | 人民币温和升值，但核心问题尚未改善 | | 公司回购 | 1400 | 1500 | 政策延续，但底部回购必要性减弱 | ### 风险提示 - 政策落地节奏不及预期 - 经济运行超预期变化 - 政策效果不及预期 - 地缘政治摩擦超预期风险 ## 总结 居民存款搬家是推动资金入市的重要因素，但资金入市需依赖有效的赚钱效应。2026年，A股市场预计净流入约2.0万亿元，但增量空间较2025年明显压缩。资金入市格局将呈现居民资金主导、机构增量放缓的特征，且资金外溢路径仍以非货资管产品为主。日本历史经验表明，低利率环境本身难以推动储蓄向权益的结构性转化，需结合制度性激励与市场表现共同作用。