成本逻辑失效，甲醇回归理性-20210527-宝城期货-27页_1mb

研究创造价值 - 陈栋

核心内容概述

本报告分析了2021年5月国内甲醇市场的走势及影响因素，涵盖成本变化、全球货币政策、国内经济复苏、政策调控、供需结构及未来展望等多个方面，旨在为投资者提供对甲醇市场及相关产业链的全面认知。

主要观点与关键信息

1. 甲醇价格走势

• 5月甲醇价格波动显著：受益于煤炭价格大幅拉升，甲醇期货2109合约节后价格从2440元/吨上涨至2852元/吨，涨幅达16.89%。
• 价格快速回调：由于政策干预和煤炭价格回落，甲醇价格在5月中旬迅速回吐涨幅，跌至2518元/吨，跌幅达11.71%。
• 6月价格回归理性：预计6月甲醇期货2109合约将维持在2500-2700元/吨区间，价格趋于震荡整理。

2. 全球宽松货币政策与通胀风险

• 全球大宗商品价格上涨：主要经济体的财政与货币政策刺激导致全球大宗商品价格持续上涨，引发市场对通胀的担忧。
• 美联储政策调整：美联储表示将缩减资产购买步伐，但未给出明确时间表，市场预期流动性将逐步收紧。
• 通胀风险加剧：美国4月CPI同比上涨4.2%，创2008年以来新高，全球通胀预期升温，可能引发实际利率上行。

3. 国内经济增速回归平稳

• 经济复苏趋缓：随着2020年同期基数抬高，4月主要宏观指标增速回落，显示经济逐渐回归常态。
• 二季度经济预期：预计二季度GDP同比增长8.2%，未来财政与货币政策将更支持中下游制造业投资。
• 全年经济增速预期：对2021年剩余三个季度的GDP增速预期分别为8.2%、6.0%和5.3%，2022年全年增速预计低于6%。

4. 国内政策调控煤价

• 政策干预：国务院连续召开两次会议，强调抑制煤炭等大宗商品恶意炒作，导致煤炭价格快速回落。
• 煤价影响甲醇成本：煤炭价格回落导致煤制甲醇成本塌陷，甲醇期货2109合约利润大幅下滑。
• 煤制甲醇亏损：截至5月24日，西北煤制甲醇期货盘面利润为-328.79元/吨，完全成本利润为-579.36元/吨；山东煤制甲醇期货盘面利润为-323.29元/吨，完全成本利润为-573.86元/吨。

5. 国内甲醇供应变化

• 供应偏紧缓解：春季检修结束，外部货源到港，甲醇供应压力有所缓解，开工率回升。
• 进口预期恢复：随着伊朗、美洲及东南亚装置重启，预计6月中国甲醇进口量恢复至105-110万吨。

6. 甲醇下游消费情况

• 传统消费领域平稳：甲醛、醋酸、MTBE等传统需求维持平稳。
• 新兴消费领域强劲：烯烃企业开工率维持在9成左右，甲醇制烯烃项目开工率达86.48%，需求有小幅增量预期。

甲醇市场供需分析

7. 甲醇库存与供需平衡

• 港口库存偏低：截至5月20日，华东和华南港口甲醇库存合计为48.80万吨，较近四年同期平均库存下降16.37%。
• 供需平衡变化：2021年5月甲醇供需缺口为-7.11万吨，库存消费比为21.34%。

8. 甲醇成本结构

• 煤制甲醇成本占比高：原料煤和燃料煤成本占总成本的70%-80%，煤炭价格对甲醇成本影响显著。
• 区域成本差异：西北地区煤制甲醇制造成本为2904.79元/吨，完全成本为3155.36元/吨；山东地区制造成本为2899.29元/吨，完全成本为3149.86元/吨。

市场展望与建议

• 6月走势预测：预计6月甲醇期货价格将回归理性，维持在2500-2700元/吨区间，震荡整理。
• 政策与市场联动：政策干预将抑制甲醇价格的非理性上涨，关注煤炭价格走势对甲醇成本的影响。
• 关注供需变化：随着供应端增量及需求端改善，甲醇市场将进入调整阶段，需关注下游需求变化及进口情况。

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