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聚和材料2024半年报点评：盈利结构性提升，产品业务布局不断完善

报告期内，聚和材料实现营业收入676亿元，同比增长618%；归母净利润30亿元，同比增长111%，毛利率提升至109%，同比上升0.7个百分点，环比上升大幅提升反映技术升级和成本优势。关键业务亮点：

**1. 银浆业务快速扩张：**2024年上半年银浆出货量达1163吨，同比增长381.4%，其中N型电池浆料出货占比达70%，结构优化显著。公司产能布局从国内3000吨扩展至泰国600吨，宜宾基地将新增500吨产能；银粉和玻璃粉自供比例提升，进一步增强成本控制和供应链稳定性。

**2. 技术驱动产品升级：**在高效电池技术迭代背景下，公司持续加大研发投入（上半年投入41亿元，增速479%，占营收61%），成功实现LECO烧结银浆、TOPCon密栅窄线银浆等新技术量产，HJT浆料降银成本技术取得突破。同时，BC高温浆料和钙钛矿叠层超低温浆料技术布局逐步完善，产品矩阵向高端技术延伸。

**3. 盈利能力与估值：**预计2024-2026年营收和净利润年均增速超40%，净利增速更高（543%/251%/137%），短期银价上涨推动业绩扩张，长期技术优势支撑盈利质量。维持“买入”评级，目标PE从181倍逐步下降至104倍，估值持续优化。

风险提示：

• 光伏装机量不及预期或政策变动影响需求；
• 主要原材料银价波动或加工费下滑风险；
• 国际贸易政策（如东南亚基地产能受限）不确定性。