20250311-国金证券-蔚蓝锂芯-002245.SZ-业绩超预期_看好25年量利齐升+BBU第二增长曲线_4页_915kb

业绩超预期，看好25年量利齐升总结

核心内容

公司2024年年报显示，其业绩表现超预期，全年收入达67.6亿元，同比增长29%，归母净利润4.9亿元，同比增长246%。第四季度收入19.2亿元，同比增长26%，环比增长8%；归母净利润2.1亿元，同比增长447%，环比增长80%。公司业绩接近预告上限，表现强劲。

主要观点

• 业务盈利显著改善：锂电池、LED业务盈利大幅改善，金属物流业务增长稳定。2024年锂电池业务收入25.9亿元，同比增长58%，毛利率21.9%，同比提升14个百分点；LED业务收入15.3亿元，同比增长23%，毛利率19.4%，同比提升6个百分点。
• 锂电池业务量利双升：2024年公司锂电池全年出货约4亿颗，同比增长80%；单颗盈利0.47元，实现扭亏为盈。海外市场订单占比近50%，海外客户去库结束，需求回升。公司还拓展了BBU备用电源、AI机器人、eVTOL、生物医疗等新兴应用场景，具备较强卡位优势。
• 未来展望积极：随着美国地产数据回暖，工具电池行业进入景气上行周期，叠加补库、抢装等因素，预计2025年Q1出货量达1.4亿颗，全年出货超6亿颗。稼动率提升有望带动单颗盈利持续增长，公司对2025年业绩量利齐升持乐观态度。

关键信息

盈利预测与估值

• 2025-2027年公司归母净利润预计分别为7.1亿元、8.4亿元、10.1亿元，增速分别为46%、18%、20%。
• 对应PE分别为26倍、22倍、18倍，维持“买入”评级。

财务表现

• 收入：2024年收入67.6亿元，同比增长29%；2025年预计收入89.27亿元，同比增长32.14%。
• 净利润：2024年归母净利润4.9亿元，同比增长246%；2025年预计归母净利润7.1亿元，同比增长45.98%。
• 毛利率：2024年毛利率17.6%，同比提升至17.6%；预计2025年毛利率将达18.9%。
• ROE：2024年ROE为7.05%，预计2025年将提升至9.69%，2026年为10.74%，2027年为11.94%。

现金流与资产负债

• 经营活动现金流：2024年经营活动现金流净额10.93亿元，同比增长显著。
• 资产负债率：2024年为35.88%，预计2025年将略有上升至37.62%。
• 货币资金：2024年货币资金为7.66亿元，预计2025年将增至7.82亿元。

风险提示

• 工具电池需求不及预期
• 原材料价格上涨
• 海外基地投产不及预期
• 大股东减持风险
• 新市场开拓不及预期

投资建议

• 维持“买入”评级，预计未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

附录：三张报表预测摘要

损益表

现金流量表

资产负债表

比率分析

市场评级分析

最终评分1.00对应“买入”评级。