深度报告-20250222-国金证券-蔚蓝锂芯-002245.SZ-工具电池景气向上_拓展BBU电池第二增长曲线_28页

投资逻辑：全球小圆柱电池领先企业蔚蓝锂芯，主业工具电池去库结束，需求上行，2024年上半年量利齐升，LED业务扭亏，新拓展BBU电池国产替代，打造第二增长曲线。

工具电池业务：

1. 下游电动工具出口高增长（2024年电钻、电动链锯、割草机出口同比+32%/+29%/+72%），美国降息预期支撑地产及工具需求复苏。
2. 公司锂电池销量及利润修复明显，2024H1销量175亿颗，单颗净利超0.3元，稼动率提升+材料价格稳定推动盈利改善。

非工具电池布局：

1. BBU（备用电源）市场高增（2024-2028年CAGR 79%），国产替代加速，公司具备全极耳电池技术与海外产能先发优势。
2. BBU电池毛利率显著高于传统场景，预计2024-2026年收入+58%/+26%/+27%，单颗净利率超50%。
3. 拓展智能出行、清洁电器、eVTOL、机器人等新场景，预计2026年新场景收入占比达25%，增强长期增长动力。

金属物流与LED业务：

1. 金属物流业务稳健增长（2024-2026年收入同比+6%/+5%/+5%），盈利小幅上升。
2. LED行业景气回暖，MiniLED放量，公司2024年LED业务扭亏，毛利率逐步修复。

业绩预测与估值：

1. 2024年预计归母净利润47亿（同比+231%），2025年目标价19.25元，“买入”评级。
2. 关注点：工具电池需求不及预期、原材料涨价、海外市场开拓风险。