20241014-山西证券-电力行业政策点评_辅助服务机制持续优化_电改推进火电迎价值重估_4页_402kb

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火电迎价值重估，辅助服务机制持续优化

近期，国家能源局发布《电力辅助服务市场基本规则》征求意见稿，进一步明确电力辅助服务种类及市场成员构成，包括有功控制服务、无功控制服务及事故处置类服务等。此次规则明确辅助服务市场费用形成机制遵循“谁提供、谁获利，谁受益、谁承担”原则，通过市场交易方式确定辅助服务价格，推动电力辅助服务市场化、规范化发展。随着电力市场化改革深入推进，火电企业的盈利模式正发生转变，辅助服务收入占比有望提升，未来火电行业估值或将迎来提升。

2023年上半年，我国电力辅助服务费用规模达278亿元，辅助服务费用占上网电费约19%，较2019年提升0.43个百分点。火电企业占辅助服务补偿主体，其中调峰补偿占比高达60%，调频补偿占19.4%。电力辅助服务费用与欧美成熟市场相比仍有较大差距，未来随着风电、光伏装机量及电量增长，辅助服务收入规模将持续提升。

过去火电企业收入主要依赖电量电价，受煤价波动影响显著。而随着辅助服务机制完善，火电企业收入来源增加，商业模式对煤价和电价的敏感性降低，有助于提高企业盈利稳定性，增强公用事业属性，从而提升估值水平。

投资建议

辅助服务机制完善推动火电企业价值重塑，建议关注长三角区域优势明显的火电龙头【皖能电力】、【申能股份】、【浙能电力】，以及充分受益电力市场改革成果的全国性电厂【国电电力】、【华电国际】等。

风险提示

政策落地不及预期；电力市场化交易导致电价波动；动力煤价格大幅上涨；用电需求增长不及预期。

股票评级说明

• 公司评级：买入、增持、中性、减持、卖出
• 行业评级：领先大市、同步大市、落后大市
• 风险评级：A、B

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