20210729-远东资信-2021年上半年休闲服务业债券市场运行解读_发行规模与结构明显变化_存量市场主体信用风险偏低_10页_465kb

2021年上半年休闲服务业债券市场运行总结

核心内容

2021年上半年，中国休闲服务业债券市场运行呈现出发行规模显著下降、券种结构变化、信用风险总体偏低等特点。整体来看，该市场虽规模较小，但信用质量相对稳定，适合风险保守型投资者关注。

主要观点

• 发行规模大幅下降：2021年上半年，申万休闲服务业企业累计发行债券352.97亿元，同比下降62.23%，主要受疫情影响及融资环境收紧影响。
• 券种结构变化明显：发行主力由短融券转向一般中票，反映出企业融资需求和市场环境的转变。
• 信用风险相对较低：休闲服务业债券市场信用质量稳定，近年来未发生违约事件，信用利差居中，成为低风险投资选择之一。
• 主体评级趋于稳定：2021年上半年，休闲服务业发债企业主体评级以AA及以上为主，且AA以下企业未出现，显示市场信用等级整体提升。
• 政策支持旅游业高质量发展：政府出台多项政策推动旅游业复苏和转型升级，包括支持“互联网+旅游”、发展智慧旅游等。

关键信息

一、发行规模与结构变化

• 2021年上半年，休闲服务业累计发行债券69只，金额352.97亿元。
• 发行主体31家，其中30家为国有企业，1家为民营企业。
• 与2020年上半年相比，发行规模下降明显，且短融券占比下降，中票成为主力。
• 债券发行规模仅占同期申万金融、非金融行业债券总额的0.18%，显示市场整体规模较小。

二、主体评级分布

• 2021年上半年，有数据可查的28家发债企业主体评级分布在AA、AA+、AAA三类等级，AA（含）以上占比达93.75%。
• 2020年上半年，受疫情影响，AA-、BBB+评级企业出现，但2021年未再出现AA以下企业。
• 评级监管趋严、融资环境收紧是评级提升的重要因素。

三、信用状况与展望

• 截至2021年6月底，存量休闲服务业债券发行人74家，其中63家有主体评级及展望。
• 60家企业主体评级为BBB+至AAA，均展望稳定；3家企业主体评级为AA、A、BBB，展望均为负面。
• 信用利差从2016年底的138.32BP上升至2021年3月底的359.63BP，与整体市场信用利差上升趋势一致。
• 近年来，休闲服务业债券违约次数最低，反映其信用质量相对较高。

四、外部环境影响

• 全球疫情形势严峻：截至2021年7月，全球累计确诊超1.96亿例，国际旅游业仍受疫情影响，恢复缓慢。
• 国内疫情防控稳定：国内疫情控制良好，疫苗接种率高，为旅游业“内循环”发展提供支持。
• 国内旅游业复苏：2021年多个假期数据显示，国内旅游人次和收入恢复至疫情前水平，呈现持续复苏态势。

五、政策支持旅游业高质量发展

• 政策扶持：2021年以来，国务院及相关部门出台多项政策支持旅游业发展，包括推动“互联网+旅游”、发展智慧旅游、支持旅行社发展等。
• 数字化转型：鼓励打造5G+文化旅游样板项目，推动景区、博物馆线上体验产品发展，培育新业态。
• 高质量发展目标：提出构建高标准现代文化和旅游市场体系，推动文化和旅游融合发展，创新旅游产品体系，改善消费体验。

重点企业分析

市场前景

• 休闲服务业债券市场虽规模较小，但信用质量稳定，适合风险保守型投资者。
• 未来市场发展将依赖国内旅游持续复苏、政策支持及数字化转型。
• 随着旅游业向高质量发展转型，企业需关注资金压力、债务负担及外部不确定性因素。

作者与机构简介

• 作者：简尚波，上海财经大学政治经济学硕士，远东资信研究发展部高级研究员。
• 远东资信：中国第一家社会化专业资信评估公司，深耕行业30余年，参与多项监管文件起草，致力于打造国内一流、国际知名的信用服务平台。

参考资料

• 《2021年中国旅游行业信用展望》
• 《“新冠”无情，政策暖心——各地扶持中小旅游企业打赢“抗疫”战分析》
• 《2020年中国旅游行业信用展望》
• 《利率走势企稳回升，信用质量高度稳定——2019年三季度中国休闲服务业债券市场分析》

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