20211027-国盛证券-中国建筑-601668.SH-Q3业绩稳健增长_现金流显著改善_3页_538kb

报告摘要

中国建筑（601668.SH）总结

核心内容

中国建筑（601668.SH）在2021年前三季度实现了稳健增长，营业收入和归母净利润均保持双位数增长，且现金流显著改善。公司作为央企龙头，财务稳健，融资能力强，同时在建筑工业化、绿色化、信息化以及“零碳”光储直柔技术等方面处于行业前列，具备较强竞争优势。

主要观点

业绩表现：2021年前三季度公司实现营业收入13370亿元，同比增长24.3%；归母净利润378亿元，同比增长21.5%；扣非归母净利润增长23%。整体表现符合预期。
分季度增长：Q1/Q2/Q3分别实现营收4047/5320/4003亿元，同增53.4%/14.6%/15.1%；归母净利润同增45.5%/19.2%/7.9%。三季度业绩增速放缓主要因去年同期基数抬升，但两年复合增速仍保持稳健。
分业务增长：房建、基建、地产业务收入分别同比增长19.7%、22%、37.9%，三大业务均保持较快增速。
毛利率与费用率：综合毛利率为10.49%，小幅下滑0.06个pct，主要受地产业务影响；期间费用率与去年同期基本持平，其中管理费用率下降，销售和财务费用率下降，研发费用率上升。
现金流改善：2021年前三季度经营性现金流净流出434亿元，同比大幅收窄451亿元，公司强化现金流管控，现金流状况明显改善。
新签合同增长：2021年1-9月新签建筑业合同额21523亿元，同比增长10.3%；9月单月新签合同额2728亿元，同比增长6.8%。地产销售有所放缓，9月单月合约销售额同比下滑30.2%。
地产链前景：地产短期预期有望见底，监管政策明确支持房地产平稳发展，恒大事件属于个案，风险可控。地产投资将由“高周转”转向“竞品质”，建筑企业将受益于提质增效趋势。
投资建议：预测公司2021-2023年归母净利润分别为495/541/587亿元，同比增长10%/9%/9%。对应EPS分别为1.18/1.29/1.40元，当前股价对应PE分别为3.9/3.6/3.3倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务指标：2021年营业收入预计达1832989亿元，同比增长13.5%；归母净利润预计达49546亿元，同比增长10.2%。PE和PB持续下降，估值逐步修复。
现金流：经营性现金流净流出434亿元，同比大幅收窄451亿元，显示公司现金流管理能力提升。
地产销售：1-9月地产合约销售额3006亿元，同比增长8.3%，但9月单月销售下滑30.2%。
土地储备：截至9月末，公司在手土地储备为11599万平米，是2020年销售面积的5倍，土地储备充足。
风险提示：部分房地产企业信用风险、房地产调控政策及项目执行进度滞后可能对公司产生影响。