20180826-广发证券-传媒行业评论周报第34期_中报披露基本符合此前预期_成长性_盈利性上分化较为明显_19页_1mb

传媒行业评论周报第34期总结

核心内容概述

本周传媒行业整体表现分化明显，A股传媒（中信）板块上涨 $0.87%$，跑输上证综指（上涨 $2.27%$）。中报披露基本符合市场预期，成长性与盈利性差异显著。政策监管仍是压制行业估值和基本面的主要因素，但部分领域如游戏、营销、影视等表现较好，市场开始关注资产负债表和现金流等资产质量指标。

主要观点

• 市场表现：传媒板块整体涨幅有限，市场对行业前景仍存在不确定性，导致对短期高增长的估值不敏感。
• 行业分化：营销、游戏、影视等子行业表现较好，而传统媒体仍处于回落通道。
• 政策影响：政策监管仍是压制传媒行业估值和基本面的主要因素，但游戏行业已出现政策边际改善的迹象。
• 暑期档表现：暑期档需求韧性较强，票房同比增速达 $18%$，《蚁人2》《碟中谍6》等影片带动市场增长。
• 投资建议：推荐关注中报高增长公司如平治信息（+113%-142% YoY）、横店影视（暑期档持续催化）；平台稀缺资产短期受风险偏好下行影响，但长期竞争力强，建议关注分众传媒、新经典。
• 风险提示：传媒板块系统性风险、监管政策趋严、影视剧市场竞争激烈、游戏公司技术性风险。

关键信息

一、影视娱乐领域

• 分众传媒：作为稀缺平台型公司，持续受益于消费升级和广告主预算迁移，具有超高市场占有率及强大的市场定价权，未来有望保持稳定增长。
• 光线传媒：暑期档作品表现良好，预计市场对其国产电影制作能力重新认可，持续关注猫眼港股上市进程。
• 完美世界：18H1端游收入增长 $20%$，手游表现亮眼，产品储备丰富，预计2018-2019年净利润分别为18.3亿和22.6亿，当前估值为17X和14X。
• 横店影视：聚焦电影渠道端，预计2018-2020年净利润分别为4.21亿、5.19亿、6.18亿，同比增速分别为 $27%$、$23%$、$19%$。

二、传媒互联网行业数据

1. 电影市场

• 周总票房：2018年8月20日-8月26日七日票房共计9.39亿元，环比下跌 $46.21%$，同比上涨 $3.35%$。
• 票房TOP5：《蚁人2：黄蜂女现身》、《巨齿鲨》、《一出好戏》、《快把我哥带走》、《精灵旅社3：疯狂假期》。
• 即将上映：《碟中谍6：全面瓦解》、《苏丹》等。

2. 电视剧市场

• 网播量TOP5：《延禧攻略》、《香蜜沉沉烬如霜》、《后宫如懿传》、《武动乾坤》、《沙海》。
• 储备剧集：包括《西夏死书》、《半生缘》、《不婚女王》等。

3. 综艺市场

• 网播量TOP5：《勇敢的世界》、《明日之子第二季》、《妻子的浪漫旅行》、《中餐厅第二季》、《中国好声音第五季》。

4. 直播市场

• 平台流水TOP5：YY视频（2.22亿）、虎牙（1.06亿）、映客（5332万）、斗鱼（5090万）、快手（2845万）。

5. 游戏动态

• 手游畅销榜TOP3：《王者荣耀》、《圣斗士星矢（腾讯）》、《梦幻西游》。
• 完美世界游戏储备：《完美世界》手游、《云梦四时歌》、《我的起源》、《神雕侠侣2》等。

三、VC/PE投资数据

• 投资分类：文化娱乐（5项）、教育（5项）、电子商务（7项）、体育（1项）、广告营销（1项）。
• 投资轮次：天使轮（4项）、Pre-A轮（4项）、A轮（2项）、A+轮（1项）、E轮（1项）。
• 融资总额：涉及金额达4.6亿美元及数千万人民币。

四、公司公告

• 完美世界：营业收入增长 $2.2%$，归母净利润增长 $16.46%$，主要因产业链延伸。
• 浙江富润：营业收入增长 $23.28%$，归母净利润增长 $116.79%$，主要因数码印花技术及子公司表现。
• 新经典：营业收入下降 $3.19%$，归母净利润增长 $0.97%$，主要因图书分销剥离及影视带动效应减弱。
• 读者传媒：营业收入下降 $4.68%$，归母净利润下降 $59.96%$，主要因原材料上涨及销售减少。
• 东方网络：营业收入下降 $60.71%$，归母净利润亏损扩大，主要因监管趋严。
• 安妮股份：营业收入增长 $19.06%$，归母净利润增长 $32.25%$，主要因版权服务及互联网业务增长。
• 城市传媒：营业收入增长 $12.49%$，归母净利润增长 $15.57%$，主要因出版质量提升及版权资产积累。

五、行业新闻

• 《银魂》完结：2018年9月15日完结，续集电影有望引进。
• 《名侦探柯南》剧场版引进：《零之执行人》预计引进。
• 3D动画《大闹西游》入围釜山电影节：代表新国漫。
• 《过春天》入围多伦多国际电影节：作为唯一中国影片。
• 小米财报：第二季度收入增长 $68.3%$，互联网服务收入增长 $63.6%$。
• 美团点评通过港交所聆讯：估值500-550亿美元，9月初进行IPO路演。
• 陌陌财报：收入增长 $58%$，净利润增长 $90%$，月活用户增长 $18%$。
• 美图回购：回购700万股，涉资2969亿港元。
• 国家体育总局规范体育市场：发布三项法规性文件。
• 腾讯体育冠名帆船赛事：成为国内首家互联网体育平台。
• 特步财报：营收增长 $18.1%$，经营溢利增长 $23.6%$。
• 国家统计局文体投资增长：1-7月增长 $17.6%$，超过教育和卫生投资。
• 361°财报：营收增长 $8.7%$，毛利增长 $6.0%$。
• 朴新教育财报：营收增长 $123.2%$，净亏损增加 $347.3%$。
• 索尼与Facebook西甲转播协议：Facebook将免费转播西甲，索尼继续转播。

六、涨跌龙虎榜

• 涨幅前三：新经典（+11.56%）、当代东方（+7.93%）、吉比特（+7.71%）。
• 跌幅前三：华扬联众（-26.01%）、龙韵股份（-17.84%）、东方网络（-8.74%）。

风险提示

• 系统性风险：传媒板块整体风险。
• 监管风险：政策监管趋严超预期。
• 市场竞争：影视剧市场竞争激烈。
• 技术风险：游戏公司面临技术性风险。

投资建议

• 推荐关注：平治信息、横店影视、分众传媒、新经典。
• 关注：完美世界、光线传媒、城市传媒等公司基本面及长期逻辑。

分析师信息

• 旷实：首席分析师，北京大学经济学硕士，2017年3月加入广发证券。
• 杨艾莉：资深分析师，中国人民大学传播学硕士，2017年4月加入广发证券。
• 朱可夫：分析师，香港科技大学经济学硕士，中国人民大学金融学学士，2017年加入广发证券。
• 叶敏婷：分析师，西安交通大学工业工程硕士，管理学学士，2018年加入广发证券。
• 吴桐：联系人，武汉大学金融学硕士，2018年加入广发证券。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价强于大盘 $10%$ 以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价强于大盘 $5% -15%$。
• 持有：预期未来12个月内，股价变动介于- $5%$ ～ $5%$。
• 卖出：预期未来12个月内，股价弱于大盘 $5%$ 以上。

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