20180826-申万宏源-贵阳银行-601997.SH-发展质量全面优化_业绩高成长性延续_6页_904kb

贵阳银行 (601997) 2018年半年报总结

核心内容

贵阳银行在2018年上半年实现营业收入60.4亿元，同比增长6.3%；归母净利润22.8亿元，同比增长19.8%。尽管净息差环比下降36bps，但非息收入表现亮眼，同比增长10.9%。公司通过资产结构调整和不良贷款处置，显著改善了资产质量，不良率降至1.39%。

主要观点

• 业绩表现：贵阳银行上半年净利润保持高增长，归母净利润同比增速近20%，在上市银行中表现靠前。
• 息差下滑：息差下滑主要受到利率因素和负债端成本上升的影响，但资产端结构调整部分对冲了负面影响。
• 非息收入增长：净手续费收入降幅收窄，投资收益由负转正，带动非息收入增长。
• 资产质量改善：不良贷款余额和不良率双降，拨备覆盖率提升，资产质量得到实质性改善。
• 盈利能力：ROE保持在17%左右，ROA有所下降，但整体盈利能力仍保持稳健。

关键信息

财务数据（2018年6月30日）

• 每股净资产：11.87元
• 资产负债率：94.08%
• 总股本/流通A股：2299/1239百万
• 市净率：1.0
• 息率：2.71%

半年报数据（2018年1-6月）

• 营业收入：60.4亿元，同比增长6.3%
• 归母净利润：22.8亿元，同比增长19.8%
• 净利息收入：同比下降9.2个百分点至5.8%
• 净手续费收入：同比下降7.0%
• 投资收益：由负转正至0.8亿元
• 不良贷款余额：1.946亿元，季度环比下降2.7%
• 不良贷款率：1.39%，季度环比下降11bps
• 拨备覆盖率：262.7%，季度环比提升8.6个百分点

盈利预测（2018-2020年）

• 营业收入：13,899/15,990/18,443百万元
• 归母净利润：5,418/6,510/7,878百万元
• 每股收益：2.36/2.75/3.34元
• ROE：17.0%/17.7%/ -
• 市盈率：5.2/4.4/3.6
• 市净率：1.0/0.8/0.7

估值比较（2018年8月24日）

• 市盈率：5.17
• 市净率：0.96
• ROE：22.1%
• ROA：1.08%
• 股息收益率：3.2%

负债端与资产端分析

负债端

• 存款规模和结构在二季度明显改善，存款增长5.2%，其中新增活期存款占比达96.0%
• 存款成本压力主要来自一季度，二季度有所缓解
• 下半年流动性边际宽松将有助于进一步缓释存款压力

资产端

• 贷款和地方债配置力度加大，占总资产比重提升
• 同业资产和同业理财占比下降，资产结构优化
• 贷款收益率下降8bps，同业资产收益率下降38bps

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 估值：当前股价对应18年0.96XPB，低于行业平均水平，具有投资价值
• 未来展望：不良包袱彻底出清后，业绩释放更具持续性

证券分析师信息

• 马鲲鹏：A0230518060002，makp@swsresearch.com
• 谢云霞：A0230517120002，xieyx@swsresearch.com
• 研究支持：李晨、郑庆明
• 联系人：李晨，(8621)23297818×7363，lichen2@swsresearch.com

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性
• 投资决策应基于个人情况，谨慎对待
• 本报告不构成任何投资建议，不承担投资损失责任