新能源汽车产业链行业2019系列报告（五）：还原真实的钴供需-190904_23页_1mb

新能源汽车产业2019系列报告（五）——还原真实的钴供需总结

核心内容

钴消费结构

• 钴消费持续向电池领域倾斜，2018年全球60%的钴用于电池领域，我国这一比例超过80%。
• 3C产品：以钴酸锂电池为主，是最大的钴消费领域，但增速放缓，预计2019-2025年平均每年新增需求约3500吨。
• 动力电池：因新能源车销量快速增长和单车带电量提升，动力电池对钴的需求呈现高增长趋势。预计2019年全球动力电池钴消耗量为2.43万吨，2025年将达到11.10万吨。

钴供需变化

• 钴价低迷导致供给端缩量，嘉能可关停Mutanda铜钴矿成为关键事件，促使钴供需反转。
• 2019-2021年全球钴矿供给分别为12.05万吨、12.77万吨和14.03万吨，无法覆盖下游需求，预计供需缺口分别为2000吨、7700吨和9200吨。
• 长期来看，钴的稀缺性依然存在，预计2025年全球对钴原矿的需求仍保持19万吨/年的超高水平。

再生钴发展

• 再生钴短期内难以放量，主要受限于回收渠道成本。
• 3C领域：预计2020年可回收钴金属量为5400吨，2025年将超过1.2万吨，占3C对钴需求的18%。
• 动力电池领域：预计2020年集中放量，2021年再生钴回收量将超过3C端，2025年达到4万吨，占动力电池钴消耗的36%。

主要观点

• 电池领域是钴消费的主要驱动力，特别是动力电池，随着新能源车的快速渗透，钴需求将大幅增加。
• 嘉能可关停Mutanda矿将显著减少全球钴供应，推动供需反转，预计2020年钴价将突破30万元/吨。
• 再生钴将在未来十年逐渐成为钴供应的重要组成部分，但短期内仍受限于技术与成本。
• 钴的长期稀缺性由其资源分布不均及下游需求增长共同支撑。

关键信息

钴消费趋势

• 3C产品：2019年智能手机平均电池容量达到3800mAh，2025年预计达到4500mAh，对钴需求稳定增长。
• 动力电池：2025年全球动力电池钴消耗量预计超过11万吨，我国将达3.75万吨。
• 全球钴总需求：预计2025年将达到25.6万吨，其中动力电池占比超过75%。

钴供应趋势

• 2019年全球钴矿供给约13.38万吨，2020-2021年分别预计为14.5万吨和16万吨。
• 嘉能可关停Mutanda矿后，钴供给将减少2.7万吨，预计2020年全球钴供给将出现缺口。
• 钴资源分布：集中于刚果（金）（占全球储量的47.14%），中国为贫钴国，储量仅占1.14%。

再生钴前景

• 3C产品：2020年预计回收钴金属量为5400吨，2025年预计超过1.2万吨。
• 动力电池：2020年集中放量，2021年再生钴回收量将超过3C端，2025年达到4万吨。
• 再生钴在2025年预计占全球钴消费的15%左右。

投资建议

• 推荐买入：华友钴业（603799），受益于钴价上涨。
• 建议关注：寒锐钴业（300618）、道氏技术（300409）。

风险提示

• 政策不达预期
• 三元需求不达预期
• 新技术替代风险
• 3C需求不达预期

行业表现

• 本报告发布于2019年09月04日，行业评级为“看好”，关注新能源汽车产业链。

相关报告

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图表目录

• 图1：钴产业链示意图
• 图2：2012-2018年全球钴消费领域统计及电池材料占比
• 图3：2011-2018年全球含钴锂电材料产量
• 图4：智能手机带电量逐年提升
• 图5：全球智能手机出货量预测
• 图6：3C产品销量及预测
• 图7：全球新能源汽车销量及预测
• 图8：我国动力电池装机量月度分布图
• 图9：动力电池装机量月度份额（按动力类型）
• 图10：三元材料表面残碱量随高镍呈现倍数级增长
• 图11：全球钴消费结构预测
• 图12：2003年以来钴价格走势及波动原因分析
• 图13：2011-2019H1嘉能可钴产量
• 图14：2015-2019年Q2嘉能可季度产量数据
• 图15：金源新材废弃钨钴资源、废旧电池循环利用
• 图16：全球3C和动力电池钴回收规模统计及预测
• 图17：全球再生钴规模预测及增速
• 图18：2017-2021年全球钴供需平衡图
• 图19：钴矿供应在2025年迎来高点

表格目录

• 表1：2019-2025年3C领域对钴需求预测
• 表2：动力电池钴消耗预测表
• 表3：NCM811的技术难点和存在的问题
• 表4：高温合金等领域钴需求预测
• 表5：全球钴储量分布（2017版）
• 表6：全球主要钴矿资源及所有权（2018）
• 表7：全球钴矿供应情况统计
• 表8：国外实现工业化生产的主要废旧电池回收企业
• 表9：我国代表企业回收工艺情况
• 表10：全球再生钴规模统计预测
• 表11：2017-2021年全球钴供需平衡表（2020年考虑关停Mutanda）
• 表12：从需求端倒推2022-2030市场对钴原矿需求