新能源汽车产业2019系列报告（五）：还原真实的钴供需_24页_1mb

新能源汽车产业2019系列报告（五）——还原真实的钴供需

核心内容总结

钴消费结构持续向电池领域倾斜

• 动力电池需求增长显著：2018年全球动力电池对钴的需求已占钴总需求的60%以上，预计2019-2025年动力电池钴消耗量将从2.43万吨增长至11.10万吨，年均增长约3500吨。
• 3C产品需求平稳增长：尽管3C产品市场趋于饱和，但5G技术推动换机周期缩短，同时单机带电量提升，预计2019-2025年3C领域年均新增钴需求约3500吨。
• 电池领域成为主要增长点：随着新能源汽车销量快速增长和单车带电量提升，电池领域对钴的需求将显著增长，2025年全球钴总需求预计达到25.6万吨，其中电池领域占比超过75%。

钴供需反转趋势显现

• 低钴价抑制供给增长：钴价低迷导致钴矿企业扩产计划延期，手采矿规模减半，嘉能可2019年产量预期减少1.4万吨。
• Mutanda停产推动供需反转：嘉能可关停Mutanda铜钴矿将减少全球钴供给2.7万吨，从而推动供需从过剩向紧缺转变，预计2019-2021年全球钴供需缺口分别为2000/7700/9200吨。
• 长期稀缺性依然存在：即使在短期内出现供需反转，长期来看，全球对钴原矿的需求仍保持在19万吨/年左右，钴的稀缺性将持续支撑其价格。

再生钴发展受限，动力电池报废将成增量来源

• 3C产品再生钴回收率低：目前3C领域废旧电池回收渠道成本高，回收率有限，预计2020年可回收钴金属量为5400吨，2025年可达到1.2万吨，占3C对钴需求的18%。
• 动力电池报废规模大：动力电池单块含钴量高，报废潮将带来显著的钴回收增量，预计2020年动力电池钴回收量超过3C端，2025年回收量达4万吨，占动力电池钴消耗的36%。

主要观点

• 电池是钴消费的核心领域：随着新能源汽车和3C产品的普及，钴的消费结构持续向电池领域倾斜。
• 供需关系是钴价波动的核心：钴价的上涨和下跌均源于供需关系的变化，特别是嘉能可关停Mutanda铜钴矿，将显著影响全球钴供应。
• 再生钴短期内难以支撑需求：3C和动力电池的报废回收量受限于回收渠道成本，短期内再生钴难以成为主要增量来源，但长期来看，回收量将逐步提升。
• 钴的长期稀缺性是价格的重要支撑：即便短期供需反转，长期钴需求仍保持高位，稀缺性将对钴价形成支撑。

关键信息

• 2019年全球钴需求预测：预计2019年全球钴总需求为15.4万吨，其中动力电池需求10.1万吨，3C产品需求5.3万吨。
• 2025年钴需求预测：预计2025年全球钴总需求达到25.6万吨，其中动力电池需求19.6万吨，3C产品需求6万吨。
• 钴矿资源分布不均：全球钴矿资源主要集中在刚果（金），占总储量的47.14%。中国钴储量仅占全球的1.14%，资源依赖性强。
• 嘉能可减产影响深远：嘉能可关停Mutanda铜钴矿将减少全球钴供给2.7万吨，预计2019年全球钴矿供给为13.38万吨，2020年和2021年分别预计为14.5万吨和16万吨。

投资建议

• 推荐买入华友钴业：作为钴矿和钴冶炼企业，华友钴业将直接受益于钴价上涨。
• 建议关注寒锐钴业、道氏技术：这些企业可能在钴价上涨中获得一定收益。
• 钴价有望上涨：预计2019年底钴价将上涨至30万元/吨，2020年有望突破30万元/吨。

风险提示

• 政策不达预期：新能源汽车和电池行业的政策变化可能影响钴需求。
• 三元需求不达预期：三元电池的普及速度可能低于预期，影响钴需求。
• 新技术替代风险：未来可能出现替代钴的新电池技术，影响钴的市场需求。
• 3C需求不达预期：智能手机和笔记本电脑等3C产品的需求可能不及预期，影响钴消费。

行业趋势与展望

• 新能源汽车渗透率提升：预计2025年全球新能源汽车销量将超过1600万辆，钴需求随之增长。
• 动力电池技术路线多元化：国内以NCM为主，国外以NCA为主，技术路线的多元化将影响钴的使用量。
• 钴资源集中度高：全球钴资源高度集中于少数矿产公司，资源控制力强，对市场影响大。
• 钴回收技术逐步成熟：随着动力电池报废规模的扩大，再生钴将成为重要补充来源，但短期内仍受限于回收渠道成本。

图表与数据来源

• 图1：钴产业链示意图
• 图2：2012-2018年全球钴消费领域统计及电池材料占比
• 图3：2011-2018年全球含钴锂电材料产量
• 图4：智能手机带电量逐年提升
• 图5：全球智能手机出货量预测
• 图6：3C产品销量及预测
• 图7：全球新能源汽车销量及预测
• 图8：我国动力电池装机量月度分布图
• 图9：动力电池装机量月度份额
• 图10：三元材料表面残碱量随高镍呈现倍数级增长
• 图11：全球钴消费结构预测
• 图12：2003年以来钴价格走势及波动原因分析
• 图13：2011-2019H1嘉能可钴产量
• 图14：2015-2019年Q2嘉能可季度产量数据
• 表1：2019-2025年3C领域对钴需求预测
• 表2：动力电池钴消耗预测表
• 表3：NCM811的技术难点和存在的问题
• 表4：高温合金等领域钴需求预测
• 表5：全球钴储量分布
• 表6：全球主要钴矿资源及所有权
• 表7：全球钴矿供应情况统计
• 表8：国外实现工业化生产的主要废旧电池回收企业
• 表9：我国代表企业回收工艺情况
• 表10：全球再生钴规模统计预测
• 表11：2017-2021年全球钴供需平衡表
• 表12：从需求端倒推2022-2030市场对钴原矿需求

数据来源

• Wind、东方证券研究所
• IDC、高工锂电、赛迪顾问、BNEF
• 各公司公告、腾远钴业招股
• 安泰科、中关村在线、Counterpoint
• 化学与物理电源协会、中汽协、有色协会
• USUG、Randiz Research

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其他信息

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• 报告发布日期：2019年09月04日
• 行业评级：看好（维持）
• 国家/地区：中国
• 行业：新能源汽车产业链行业