新能源汽车产业2019系列报告（五）_还原真实的钴供需_23页_1mb

报告摘要

新能源汽车产业2019系列报告（五）——还原真实的钴供需总结

核心内容

钴消费结构变化

钴消费持续向电池领域倾斜，2018年全球60%的钴用于电池，我国超过80%。
3C产品消费趋向饱和，但5G技术推动单机带电量提升和换机周期加快，保障3C对钴需求平稳增长。
动力电池因新能源车销量增长和单车带电量提升，成为钴需求的主要增长点。

钴需求预测

2019-2025年，3C领域对钴需求平均每年新增约3500吨。
2019年和2025年全球动力电池钴消耗量分别达到2.43万吨和11.10万吨。
2025年全球钴总需求预计达到25.6万吨，其中电池领域占比超75%。

钴供应变化

钴价低迷导致供给端缩量，嘉能可关停Mutanda铜钴矿成为供需反转的关键。
2019-2021年全球钴矿供给分别为12.05、12.72和14.03万吨，无法覆盖下游需求。
钴供需缺口分别为2000吨、7700吨和9200吨。

再生钴发展

再生钴短期内难以放量，主要受限于3C产品回收渠道成本。
2020年可回收钴金属量预计为5400吨，2025年预计超过1.2万吨，占3C需求的18%。
动力电池报废潮在2020年集中放量，预计2025年再生钴回收量达4万吨，占动力电池钴消耗的36%。

钴长期稀缺性

长时间跨度下，钴的稀缺性仍支撑其价格。
全球钴矿资源分布不均，主要集中在刚果（金），我国钴储量仅占全球1%。
钴原矿需求在10年内仍保持19万吨/年的超高水平，长期稀缺性依然存在。

主要观点

动力电池主导钴消费：随着新能源汽车的快速渗透，动力电池成为钴消费的主要驱动力，预计2025年全球动力电池钴消耗量将超过11万吨。
供需反转预期增强：嘉能可关停Mutanda铜钴矿将显著减少供给，推动钴价上涨，预计2020年钴价将突破30万元/吨。
再生钴潜力有限：短期内再生钴难以成为主要供应来源，但长期来看，动力电池报废将显著提升再生钴回收量。
钴长期稀缺性显著：全球钴矿资源有限，需求持续增长，长期稀缺性支撑钴价。

关键信息

全球钴消费结构：电池领域占比持续提升，2018年全球电池钴消费占比60%，我国占比80%。
嘉能可减产影响：Mutanda铜钴矿2018年产量达2.73万吨，占全球供给的20%。其关停将导致2019年全球钴矿供给减少2.7万吨，推动供需反转。
3C需求增长：5G普及带动智能手机和笔记本电脑换机周期和单机带电量提升，2025年3C领域钴需求预计达7万吨。
再生钴增长：2020年再生钴回收量预计为5400吨，2025年预计超过1.2万吨；动力电池报废将使2025年再生钴回收量达4万吨，占动力电池钴消耗的36%。
钴价波动原因：钴价波动主要由供需关系决定，2019年钴价因供给缩量和需求增长有望上涨。
钴资源分布：全球钴资源主要集中于刚果（金），嘉能可控制了全球约30%的钴储量，具有重要影响力。

投资建议

投资标的：推荐买入华友钴业（603799），建议关注寒锐钴业（300618）和道氏技术（300409）。
投资逻辑：钴价上涨周期中，钴矿和钴冶炼企业将直接受益，而供需反转将提升行业景气度。

风险提示

政策不达预期。
三元材料需求不达预期。
新技术替代风险。
3C产品需求不达预期。

表格与图表

表1：2019-2025年3C领域钴需求预测。
表2：动力电池钴消耗预测表。
表3：NCM811的技术难点和存在的问题。
表4：高温合金等领域钴需求预测。
表5：全球钴储量分布。
表6：全球主要钴矿资源及所有权。
表7：全球钴矿供应情况统计。
图1：钴产业链示意图。
图2：2012-2018年全球钴消费领域统计及电池材料占比。
图3：2011-2018年全球含钴锂电材料产量。
图4：智能手机带电量逐年提升。
图5：全球智能手机出货量预测。
图6：3C产品销量及预测。
图7：全球新能源汽车销量及预测。
图8：我国动力电池装机量月度分布图。
图9：动力电池装机量月度份额（按动力类型）。
图10：三元材料表面残碱量随高镍呈现倍数级增长。
图11：全球钴消费结构预测。
图12：2003年以来钴价格走势及波动原因分析。
图13：2011-2019H1嘉能可钴产量。
图14：2015-2019年Q2嘉能可季度产量数据。
图15：全球3C和动力电池钴回收规模统计及预测。
图16：全球再生钴规模预测及增速。
图17：2017-2021年全球钴供需平衡图。
图18：钴矿供应在2025年迎来高点。

总结

本报告深入分析了钴的供需结构、消费领域、价格波动原因及未来发展趋势。钴消费持续向电池领域倾斜，动力电池需求增长显著，预计2025年全球动力电池钴消耗量将超过11万吨，占全球钴总需求的75%。钴价低迷导致供给端缩量，嘉能可关停Mutanda铜钴矿将推动供需反转，预计2020年钴价将突破30万元/吨。再生钴短期内难以放量，但长期来看，动力电池报废将显著提升再生钴回收量。全球钴资源分布不均，主要集中在刚果（金），我国钴储量有限，长期稀缺性支撑钴价。投资建议关注钴矿和钴冶炼企业，尤其是华友钴业。风险提示包括政策、需求、技术替代及3C需求不达预期等。

展开完整摘要