20220927-国海证券-交通运输行业月报_全球液化品航运景气上行_中国化工物流企业走向深蓝_35页_1mb

全球液化品航运景气上行，中国化工物流企业走向深蓝

核心内容

全球液化品航运是海运业中的专业细分赛道，2021年运量占比为3.1%，过去十年运量CAGR为3.14%。行业运价呈现周期波动特征，与成品油运价波动方向趋同，但振幅较小。随着成品油运输进入上行周期，液化品航运也将受益，行业有望迎来景气周期。兴通股份、盛航股份等国内化工物流企业将受益于行业复苏和产能扩张。

主要观点

1. 行业整体表现

• 交通运输行业近一年表现：1M-3.48%、3M-1.50%、12M-6.15%。
• 沪深300指数表现：1M-6.91%、3M-12.95%、12M-21.11%。
• 行业评级为“推荐”，投资策略聚焦于旺季布局、成长逻辑兑现、格局改善及估值修复。

2. 快递物流

• 快递：Q4涨价落地概率较高，行业格局改善逻辑验证。重点推荐圆通速递、中通快递、韵达股份、顺丰控股。
• 化工物流：兴通股份、盛航股份受益于内外贸扩张及政策红利，成长逻辑加速兑现。
• 直营快运：德邦股份扭亏为盈，板块定价能力修复，建议关注其业绩弹性。
• 跨境物流：华贸物流疫后修复开启，但成长逻辑仍待验证。

3. 航运板块

• 油运：即将进入超强旺季，运价有望大幅上行。原因包括欧盟对俄禁运及全球油品供需失衡。
• 干散货：四季度基本面有望反弹，供给端紧张将支撑运价。
• 集装箱：运价继续承压，需等待供需反转。

4. 机场航空

• 机场：国内客流环比改善，国际客流恢复缓慢。重点推荐美兰空港、白云机场，关注上海机场。
• 航空：国内线恢复至2019年同期约6成，国际线恢复至约86.3%。吉祥航空为α和β兼具，建议关注其复苏潜力。

关键信息

• 全球液化品航运运量占比从1990年的2.5%提升至2021年的3.1%，但市场规模仍小于主流航运赛道。
• 成品油运价周期波动方向与液化品运价趋同，但振幅更大，化学品航运运价波动幅度约为1.4倍，成品油运价约为3倍。
• 兴通股份、盛航股份在9月扩产落地，内外贸产能提升，成长逻辑进一步验证。
• 德邦股份在2022年H1实现扭亏为盈，快运业务公斤单价同比提升8.69%，定价能力修复。
• 欧盟对俄禁运及全球供需失衡将推动油运进入超强旺季，带动化学品航运周期上行。
• 国内机场客流恢复至2019年同期约5-6成，国际线恢复缓慢，但政策优化将推动国际航班逐步恢复。
• 吉祥航空具备α和β双重逻辑，建议关注其复苏潜力。

重点推荐个股

风险提示

• 宏观风险：经济大幅波动、地缘政治冲突、油汇大幅波动、大规模自然灾害、新一轮疫情爆发。
• 行业风险：业务增速不及预期、重大政策变动、竞争加剧、行业事故。
• 公司风险：现金流断裂导致破产、低价增发导致股份被动稀释、成本管控不及预期。

总结

全球液化品航运行业景气度上行，受益于成品油运输的复苏和供需失衡。中国化工物流企业如兴通股份、盛航股份正在加速布局外贸业务，有望享受周期红利。快递行业在Q4涨价落地后将迎来格局改善，重点推荐圆通速递、中通快递、韵达股份、顺丰控股。直营快运板块德邦股份已实现扭亏，具备业绩弹性。航空和机场板块在疫情后逐步恢复，国际航线增班带来复苏希望，建议关注吉祥航空、美兰空港、白云机场。