20240409-国盛证券-九洲药业-603456.SH-收入基本符合预期_CDMO板块保持高增_项目管线持续丰富_3页_510kb

九洲药业2023年年度报告简要分析

总结

九洲药业2023年全年实现营业收入552亿元，同比增长14%；归母净利润103亿元，同比增长122%；扣非后归母净利润102亿元，同比增长105%。第四季度业绩出现较大波动，收入同比下降117%，利润降幅也显著，原因与市场环境和第四季度成本控制等因素有关。

从分业务看，CDMO业务表现强劲，实现营收408亿元，同比增长近1940%，毛利率达40.3%，占比提升至73.9%，成为公司收入提速的主要动力。公司项目布局持续优化，不同阶段的临床和研发项目均有所增加，支持了业务的稳健发展。

API业务2023年收入大幅下滑，但CDMO业务及制剂CDMO在推动利润增长中发挥了重要作用。国内和海外业务均实现正增长，海外业务增长强劲，毛利率也有提升。

关键数据

• 公司2024年调整后的收入预测为10%-15%增长，高于API缩减和CDMO行业的部分不确定性。
• 维持“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润分别增长173%、214%、213%。
• 风险因素包括原料药回暖不及预期及医药研发需求下降。

总体评价

尽管API业务下滑，公司通过CDMO板块的增长维持整体盈利能力，并在海外市场取得突破。预计2024年归母净利润有望达到调整预测的目标。