20230815-中国银河-九洲药业-603456.SH-业绩符合预期_CDMO在手订单持续快速拓展_4页_443kb

公司点评九洲药业

⚫ 业绩表现
2023年上半年，公司实现收入3255亿元，同比增长1016%；归母净利润622亿元，同比增长3283%；扣非归母净利润613亿元，同比增长3078%。Q2单季度，收入同比下降49.0%（环比降141.6%），但利润端增速突出（归母净利润同比增3104%，环比增578%），部分受汇兑收益影响。毛利率达38.40%，净利率19.11%，盈利能力显著提升。

⚫ CDMO业务驱动增长
CDMO业务收入2482亿元，同比增长2591%，占总收入76.27%，比例同比提升9.54个百分点。项目结构完善（已上市项目29个，III期临床66个，I/II期839个），核心产品如诺欣妥（销售额29.15亿美元，同比增35%）、瑞博西尼（同比增73%）表现强劲。预计诺欣妥2023年销售额将超60亿美元，新客户拓展（诺华为核心客户，另拓展罗氏、辉瑞等）将持续贡献增长。

⚫ 技术平台与制剂业务
公司掌握手性催化、多肽药物、偶联药物等核心技术，具备高活实验室和GMP生产条件。制剂业务加速，2023年上半年18个仿制药制剂项目处于研发报批阶段，1个项目获ANDA批文。

⚫ 投资建议
首次覆盖，给予“推荐”评级。预计2023-2025年归母净利润分别为1190亿、1550亿、1990亿，PE分别为21、16、13倍。

⚫ 风险提示
业绩不及预期、新业务投资风险、固定资产投资风险。