20210620-兴业证券-电子行业_万物互联_光学感知先行_58页

报告摘要

光学产业链发展与投资分析总结

核心内容

光学技术作为万物互联时代的关键感知手段，其在消费电子、汽车和安防三大领域具有广阔的市场前景。随着技术进步和需求增长，光学产业链的各个环节（如CIS芯片、镜头、滤光片、VCM马达和模组）将持续受益，其中CIS芯片和镜头在模组成本中占比最高，成为重点发展赛道。

主要观点

消费电子市场：手机是摄像头行业的主要应用市场，2018年占比达82%。随着多摄和高像素技术的发展，光学模组市场持续增长。然而，由于手机销量增长放缓，多摄对摄像头数量的拉动作用减弱，导致增速放缓。国产安卓厂商在像素战中表现积极，而苹果则相对保守。格科微和豪威在CIS市场受益于多摄和国产替代趋势，份额提升显著。舜宇光学在车载镜头和消费电子模组领域占据领先地位。
汽车市场：自动驾驶等级提升推动ADAS传感器市场增长，预计2025年市场规模将达224亿美元，复合增速21%。车载摄像头和激光雷达是主要组成部分，其中车载摄像头市场将达百亿美金规模，CIS和镜头是核心组件。舜宇光学是全球领先的车载镜头供应商，而激光雷达技术正朝着芯片化、固态化方向发展，未来成本有望大幅下降，推动其普及。
安防市场：全球安防摄像头市场呈现高清化和变焦化趋势，2024年市场规模预计达20亿美元，CAGR为15%。海康威视和大华股份在全球安防市场占据主导地位，推动国内厂商市场份额提升。CMOS图像传感器逐渐取代CCD，成为主流。宇瞳光学、福光股份和联合光电是全球头部安防镜头企业。

关键信息

光学产业链结构

CIS芯片：占比40-50%，是光学模组成本最高部分。
镜头：占比20%，分为全玻、塑料和玻塑混合镜头，其中玻塑混合镜头性能和成本优势明显。
模组：占比10%以上，包括CIS、镜头、VCM、滤光片等。
核心企业：舜宇光学、韦尔股份、瑞声科技、水晶光电、永新光学、联创电子、蓝特光学、美迪凯、福光股份、联合光电、力鼎光电等。

技术趋势

VR/AR光学：VR单机需多个摄像头，Pancake方案成主流，但成本高。AR中光波导片是核心器件，成本占比近30%。
激光雷达：未来将实现芯片化和固态化，成本有望降至50美金/颗，推动其在L3及以上自动驾驶中的应用。
车载摄像头：功能多样，包括前视、后视、环视、侧视和内视，对技术要求高，但国内厂商如舜宇光学已具备较强竞争力。

市场预测

手机摄像头：2024年全球手机摄像头数量将达65亿颗，CAGR为6%。高像素摄像头占比将显著提升。
ADAS传感器：2025年市场规模预计达224亿美元，其中车载摄像头和激光雷达占比最大。
安防摄像头：2024年市场规模预计达20亿美元，高清化和变焦化趋势明显。

投资建议

重点标的：建议关注消费电子光学产业链中具有优势的国内企业，如舜宇光学科技、韦尔股份、瑞声科技、水晶光电、永新光学、联创电子、蓝特光学、美迪凯、福晶科技、宇瞳光学、福光股份、联合光电、力鼎光电等。
技术突破：高像素CIS、芯片化激光雷达、Pancake模组、光波导片等技术是未来增长的关键。

风险提示

宏观经济波动：消费者购买力下降可能影响市场需求。
供应链风险：上游树脂、芯片等原材料紧缺可能导致缺货和涨价。
技术变革：车载摄像头和激光雷达技术方案可能发生变化，影响企业竞争力。
竞争加剧：部分厂商扩产较快，行业竞争可能加剧。
地缘政治风险：对供应链可能造成冲击。

结论

光学产业链在消费电子、汽车和安防领域均具备良好的增长前景，特别是在高像素摄像头、激光雷达和AR/VR光学模组等高端领域。随着技术进步和市场需求的提升，国内企业在CIS、镜头和模组等关键环节的竞争力不断提升，有望在全球市场中占据更大份额。然而，行业仍面临宏观经济波动、供应链风险和技术变革等多重挑战，需持续关注技术趋势和市场动态。

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