20210518-广发期货-国债早报_4月经济增速略有放缓_关注资金面波动_7页_1019kb

期债市场总结

核心内容

2021年5月17日，中国国债期货市场整体表现疲软，主要利率债收益率上行，资金面出现收敛迹象，反映出市场对经济修复进程中的结构性问题和政策预期的担忧。

主要观点

期债走势

• 国债期货全线收跌：10年期主力合约下跌0.10%，5年期下跌0.06%，2年期下跌0.04%。
• 收益率上行：10年期国债活跃券200016收益率上行0.74BP至3.14%，5年期国债活跃券200013上行1.75BP至2.9475%；10年期国开活跃券210205收益率上行0.7BP至3.5470%，5年期国开活跃券210203上行1.5BP至3.27%。
• 资金面波动：昨日资金面明显收敛，隔夜回购加权利率上行逾33BP至2.15%，7天期利率上行逾19BP至2.18%。
• 央行操作：当日央行等量续作MLF（1000亿元）和逆回购（100亿元），MLF操作利率维持2.95%，显示货币政策保持“不松不紧”的基调。
• 期债回调预期：随着地方债发行和缴税日期临近，资金面波动预期增强，期债或面临回调压力。

经济数据

• 4月经济增速放缓：工业增加值同比增长9.8%，两年平均增长6.8%，环比小幅下滑，整体保持平稳。
• 固定资产投资：1-4月固定资产投资两年平均增长3.9%，高于一季度，但单月环比有所放缓。
• 消费表现：4月社零两年同比增长4.3%，低于3月，消费边际放缓。
• 出口强劲：4月出口维持高位。
• 就业改善：城镇失业率下降至5.1%，就业压力有所缓解。
• 地产投资走强：4月70大中城市中有62城新建商品住宅价格环比上涨，显示房地产市场仍具韧性。

市场要闻

• 美债持仓变化：中国3月所持美债减少38亿美元至1.10万亿美元，日本3月所持美债下降177亿美元至1.24万亿美元。
• 国债做市支持：财政部5月18日将开展国债做市支持操作，包括随卖和随买不同期限的国债。

关键信息

交易提示

• 主力合约：
  • 2年期：TS2106，最低交易保证金0.5%，涨跌停板±0.5%。
  • 5年期：TF2106，最低交易保证金1%，涨跌停板±1.2%。
  • 10年期：T2106，最低交易保证金2%，涨跌停板±2%。
• 期现价差与基差：
  • TS2106期现价差0.1350，基差0.1058。
  • TF2106期现价差0.1668，基差0.0814。
  • T2106期现价差0.5631，基差-0.3261。
• 跨期价差：TS、TF、T合约的跨期价差均出现波动，反映市场对未来走势的分歧。

市场展望

• 政策预期：当前货币政策维持“不松不紧”状态，政策仍不具备进一步收紧条件。
• 通胀制约：通胀压力客观存在，制约政策放松幅度。
• 中期展望：预计中期仍将维持“稳货币，结构性紧信用”格局。
• 短期风险：在资金面波动或放大的背景下，期债或延续震荡，短期存在回调风险。
• 操作建议：建议多单适当减仓，无单维持观望。

货币市场情况

• 公开市场操作：央行当日开展100亿元逆回购和1000亿元MLF操作，等量续作，净回笼100亿元。
• 利率变化：
  • 银行间质押式回购利率：R001上涨34.69BP至2.18%，R007上涨16.19BP至2.19%，R1M下降1.79BP至2.45%。
  • 上海银行间拆放利率：SHIBORO/N上涨33.10BP至2.14%，SHIBOR1W上涨12.10BP至2.20%，SHIBOR1M下降0.30BP至2.42%。
  • 上证所新质押式国债回购：GC001上涨29BP至2.19%，GC007上涨23BP至2.29%，GC028上涨12BP至2.36%。

结论

总体来看，当前期债市场受资金面波动和经济修复结构性问题影响，走势偏弱。货币政策保持稳健，不松不紧，预计短期内期债或面临回调压力，中期则维持“稳货币，结构性紧信用”格局。投资者需关注资金面变化及政策动向，操作上建议多单减仓，保持谨慎观望态度。