20210518-招商银行-2021年4月经济数据点评_投资消费表现分化_5页_710kb

投资消费表现分化 ——2021年4月经济数据点评总结

核心内容

2021年4月，中国经济在工业生产、固定资产投资和消费领域呈现出分化态势。工业生产增长势头不减，但略低于市场预期；固定资产投资整体延续修复，其中房地产和制造业投资表现相对较好，而基建投资增速有所回落；消费复苏则较为乏力，修复节奏不及预期。

主要观点

• 工业生产：4月规模以上工业增加值当月同比9.8%，两年平均增长6.8%，环比增长0.5%。制造业仍是主要增长动力，但外需驱动为主，内需尤其是消费增长不及预期，对下游行业形成制约。
• 固定资产投资：1-4月全国城镇固定资产投资同比增长19.9%，两年平均增长3.9%。其中房地产投资保持韧性，制造业投资边际改善，而基建投资因财政监管趋严，增速回落。
• 消费表现：4月社会消费品零售总额同比增长17.7%，两年平均增长4.3%，环比增长0.3%。消费复苏动能边际减弱，部分可选消费品保持高增长，但必选消费品和耐用消费品恢复较慢。

关键信息

一、工业生产：增长势头不减

• 4月规模以上工业增加值当月同比9.8%，略低于市场预期11.0%。
• 两年平均增长6.8%，与一季度持平，环比增长0.5%。
• 制造业仍是工业增加值增长的主要拉动项。
• 电力、热力、燃气及水生产和供应业增速稳定。
• 采矿业增速回落，受环保政策和大宗商品价格上升期影响。
• 外需仍是工业生产增长的主要驱动力，内需不足拖累相关行业。

二、固定资产投资：整体延续修复

• 1-4月全国城镇固定资产投资同比增长19.9%，两年平均增长3.9%。
• 4月当月固定资产投资同比增长10.9%，两年平均增长5.7%，环比增长1.5%。

(1) 房地产投资

• 4月房地产销售面积和金额两年平均增速均较上月下滑，但销售价格同比涨幅扩大。
• “三条红线”政策下，房企加快施工竣工，拉动投资保持高位。
• 土地成交量短期不及预期，但土地溢价率处于近三年高点。
• 定金及预收款和个人按揭贷款维持较高增速，自筹资金和国内贷款增速较低。
• 房地产销售增速拐点或已显现，投资韧性将维持至下半年。
• 房地产周期将由“量价齐升”进入“量缩价稳”阶段。

(2) 基建投资

• 1-4月全口径基建投资累计同比增长16.9%，两年平均增长3.3%。
• 4月当月基建投资同比增长2.8%，两年平均增长3.8%，增速较3月回落2个百分点。
• 增速回落主要受财政资金支持不及预期影响，专项债发行节奏偏缓，一般公共预算支出投向基建领域减少。
• 专项债资金额度仍较充裕，全年基建投资有望温和增长。

(3) 制造业投资

• 1-4月制造业投资增长23.8%，两年平均增速-0.4%，比1-3月提升1.6个百分点。
• 4月当月制造业投资增长14.7%，两年平均增速3.4%，比上月提升3.5个百分点。
• 主要行业投资均有所增长或降幅收窄，增速普遍上行。
• 高技术产业仍是拉动制造业投资的主力，部分中游设备类和原料加工类行业投资正增长。
• 下游制造业两年平均增速仍为负，但降幅收窄。
• 制造业投资增速有望进一步恢复，但需关注环保政策对高能耗行业的影响及原材料价格上涨对下游企业的冲击。

消费：修复节奏不及预期

• 4月社会消费品零售总额同比增长17.7%，两年平均增长4.3%，环比增长0.3%。
• 恢复动能边际减弱，商品销售增速止步不前，餐饮消费增速环比下降。
• 必选消费品增速下滑，耐用消费品仍未完全恢复，部分可选消费品保持高增长。
• 新能源汽车零售销量增速继续上涨，热度不减。

前瞻展望

• 投资方面：出口景气和制造业投资改善将对工业生产形成持续拉动；房地产投资韧性将维持至下半年；专项债资金充裕支撑基建投资温和增长；产业转型升级和利润刺激将推动制造业投资进一步恢复。
• 消费方面：受居民收入K型分化和高房价挤出效应影响，消费修复节奏或相对较慢，需关注常态化防疫措施对消费场景恢复的制约。

结构性非均衡逐步改善

• 经济复苏态势有望持续，但结构性非均衡问题仍需关注，尤其是消费需求不足对增长的拖累。

附录图表

• 图1：工业生产保持景气（工业增加值增速）
• 图2：房地产销售增速拐点已现（商品房销售面积与销售金额增速）
• 图3：房地产投资维持韧性（房地产投资增速）
• 图4：基建投资小幅回落（基建投资增速）
• 图5：制造业投资边际回升（制造业投资增速）
• 图6：消费修复节奏不及预期（消费增速）