20160424-招商证券-汽车行业2016年春季投资策略_智能驾驭_电动未来_第四卷_39页_2mb

报告摘要

汽车行业2016年春季投资策略总结

核心内容

2016年春季投资策略聚焦于智能驾驶与电动化两大行业发展方向，认为“智能驾驭，电动未来”是汽车行业的长期趋势，未来十年将是智能与电动化发展的黄金期。报告指出，随着新能源汽车补贴政策的落地与政策密集期的到来，以及智能驾驶技术的逐步成熟，行业将进入业绩驱动阶段，重点推荐具备技术优势与产业链地位的龙头企业。

主要观点

1. 行业增速与结构变化

2016年1季度汽车行业增速为 5.98%，其中乘用车增长 7.3%，商用车增长 1.2%，SUV继续保持 51.5% 的高增长。
轿车市占率持续下滑，跌破 50%，MPV和SUV成为增长主力。
客车和货车销量有所回暖，但轻客和工程车仍面临下滑压力。

2. 智能驾驶进入爆发期

智能驾驶行业预计在2020年达到 2300亿元 的市场规模，年复合增长率超 35%。
ADAS（高级驾驶辅助系统） 是智能驾驶短期发展的重点，其中 AEB（自动紧急刹车）、ACC（自适应巡航）、LDW（车道偏离预警）等功能将率先爆发。
执行层是智能驾驶的核心利润点，相比探测层，其市场集中度与议价能力更高，建议重点关注电控刹车系统等执行层企业。

3. 车联网成为未来入口

车联网是智能汽车与新能源汽车的天然平台，T-box（Telematics Box）是前装市场的重要入口。
T-box通过与TSP（Telematics Service Provider）平台对接，实现数据采集、远程控制等功能，是车联网系统的核心。
随着新能源汽车前装率提升，T-box市场有望从 50% 增长至 100%，带动车联网产业链发展。

4. 新能源汽车政策利好

2016年4月核心城市群地补落地，骗补清缴完毕，为新能源汽车市场注入强心针。
行业进入政策密集推动期，补贴从购置环节转向生产环节和使用环节，推动全生命周期优惠。
未来5年，新能源汽车销量预计持续增长，动力电池需求强劲，上游资源（如锂、钴）将持续受益。

5. UBI（基于使用的大数据保险）市场潜力巨大

UBI车险通过驾驶行为分析，为保险公司提供精准定价和高效理赔，改善盈利结构。
UBI市场不是零和博弈，而是变和博弈，具备核心数据和用户积累的企业将占据优势。
案例分析表明，Progressive 和 Octo Telematics 等企业已成功转型，抢占市场先机。

6. 企业转型与国企改革

企业转型与国企改革是2016年投资主线，重点关注宗申动力（无人机动力总成）、一汽集团、东风集团、上汽集团等。
零部件企业需通过外延式并购、供应链整合等方式切入智能驾驶前装市场。

关键信息

行业数据

上证指数：2959点
新能源汽车股票家数：135只，总市值 18611亿元，流通市值 14412亿元
1季度汽车行业增速：5.98%
SUV销量增速：51.5%
乘用车与商用车的结构变化显著

车联网与T-box

T-box 是车联网前装核心入口，未来将与 TSP 平台形成闭环。
2016年底预计全国 T-box 前装率将大幅提高，从 50% 接近 100%
T-box 硬件市场空间约 100亿元

智能驾驶与执行层

电控刹车系统（如博世 iBooster）是智能驾驶执行层核心，具备高门槛、高议价能力。
执行层市场集中度高于探测层，建议关注具备技术优势的电控刹车系统龙头。

新能源汽车补贴

国补与地补逐步落地，政策补贴持续收紧，但行业仍具备高成长性。
2016年新能源乘用车补贴标准为 2.5万元，纯电动客车补贴为 12-25万元。

重点推荐公司

公司名称	股价	14EPS	15EPS	16EPS	15PE	16PE	PB	评级
兴民钢圈	17.4	0.10	0.05	0.22	348	79	.5	强烈推荐-A
均胜电子	33.3	0.55	0.62	0.80	54	42	6.0	强烈推荐-A
亚太股份	21.2	0.48	0.19	0.30	112	71	6.0	强烈推荐-A
东风科技	17.3	0.65	0.49	0.63	35	27	5.0	强烈推荐-A
星宇股份	38.8	1.14	1.22	1.54	32	25	4.4	强烈推荐-A
金固股份	25.6	0.31	0.09	0.24	284	107	8.2	强烈推荐-A

投资策略与风险提示

重点推荐领域：电动化、智能化、车联网、后市场、企业转型与国企改革。
推荐标的：
- 电动化：江淮汽车（与蔚来合作）、松芝股份（电动大巴空调器龙头）。
- 智能化：兴民钢圈（T-box）、均胜电子（BMS、工业4.0、汽车安全）、星宇股份（车灯）、亚太股份、万安科技、中原内配、东风科技（电控刹车系统）。
- 车联网：兴民钢圈、均胜电子。
- 后市场：金固股份、隆基机械。
- 企业转型与国企改革：宗申动力、一汽集团、东风集团、上汽集团。
主要风险：宏观经济增速低于预期、政府政策执行力度不够。

总结

2016年汽车行业投资逻辑由政策导向向业绩导向转变，智能驾驶与电动化成为核心驱动力。T-box、电控刹车系统、ADAS 等技术将推动行业增长，同时政策补贴的落地与调整将为新能源汽车市场提供持续动力。重点推荐具备技术优势与产业链地位的龙头企业，如兴民钢圈、均胜电子、星宇股份等。企业转型与国企改革仍是贯穿全年的重要主线，建议关注其发展机会。

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