20171119-招商证券-汽车行业2018年度投资策略_智能驾驭_电动未来_第六卷_67页_4mb

汽车行业2018年度投资策略总结

核心内容

2018年汽车行业预计增长5.2%，其中SUV预计增长16.2%，重卡将实现正增长，客车行业将维持平稳。新能源汽车仍处于导入期，技术提升、成本降低和市场化是其发展关键，而“智能驾驭、电动未来”仍是行业长期趋势。投资策略聚焦于结构化行情，推荐具备持续产品力的整车企业以及把握全球市场机会的零部件企业。主要风险包括经济发展不景气和新能源汽车市场化进程低于预期。

主要观点

• 行业增长阶段：中国汽车行业进入第二增长阶段，预计未来五年复合增速中枢在5%左右。
• 乘用车市场：低排车型销量下滑，高排车型增长显著，SUV成为唯一正增长细分市场，预计18年继续增长。
• 商用车市场：重卡进入高景气周期，全年销量有望超越2010年，而客车行业增长受限。
• 新能源汽车：行业仍处导入期，双积分政策落地带来利好，但补贴退坡可能对短期增长产生压力。
• 投资方向：推荐自主三巨头（上汽、广汽、吉利）和一汽大众，关注零部件全球化趋势及细分领域进口替代机会。

关键信息

一、行业增长预测

• 2017年增长：4.3%
• 2018年增长：5.2%
• SUV增长：16.2%
• 重卡增长：预计全年销量达119万辆，同比增长6.8%
• 客车增长：预计全年销量维持平稳，但新能源客车销量受补贴退坡影响显著下滑

二、市场结构变化

• 排量结构：低排车型销量占比下降，高排车型增速加快。
• 车型结构：SUV销量占比升至40.9%，成为增长核心。
• 国别结构：德系和日系市场份额上升，韩系和法系下滑显著。
• 后市场：二手车交易量预计维持20%以上增速，行业整合加速，龙头受益。

三、投资策略

• 整车：推荐上汽、广汽、吉利，关注一汽大众的国改机会和客车龙头宇通客车。
• 零部件：推荐全球龙头及细分领域进口替代企业，关注一汽大众SUV周期产业链。
• 后市场：优选后市场龙头，关注二手车交易量和经销商整合。
• 新能源：关注上游钴锂、中游三元高镍电池、BMS技术、下游有先发和技术优势的公司。
• 智能网联：关注AEB、低频毫米波雷达、EPS进口替代和T-BOX。

四、主要风险提示

• 经济发展：若经济不景气，行业增长可能受限。
• 新能源市场化：若市场化进程低于预期，可能影响政策支持效果。

重点公司财务指标

行业趋势

• 乘用车：分化加剧，德系、日系和自主品牌（上汽、广汽、吉利）在18-20年扩张周期中优势明显。
• 商用车：重卡开启高景气周期，物流车和自卸车受益于政策和经济复苏。
• 新能源汽车：行业仍处于导入期，双积分政策推动长期发展，但补贴退坡可能影响短期增长。
• 智能网联：智能驾驶处于L2阶段，建议关注AEB、低频毫米波雷达和EPS进口替代机会，车联网首推T-BOX。

图表与数据支持

• 图1-4：展示美日韩及中国千人保有量与销量趋势。
• 图5-10：反映乘用车销量结构变化，特别是SUV和轿车的增长情况。
• 图11-13：展示德系、日系市场份额上升，韩系、法系市场份额下降。
• 图14-17：分析SUV市场细分和各品牌销量变化。
• 图18-20：展示上汽通用五菱产品升级和销量结构变化。
• 图21-26：反映重卡销量增长和细分车型走势。
• 图27-31：展示新能源汽车销量及预测，EV和PHV占比变化。
• 图32-35：展示政策周期对销量的影响和透支消费量分析。
• 表1-3：展示乘用车分国别销量及新车型规划情况。

结论

2018年汽车行业将进入增长分化阶段，SUV和重卡是主要增长动力。新能源汽车和智能网联技术是未来投资方向，推荐关注具备技术优势和全球布局能力的整车和零部件企业。行业风险主要来自经济不景气和新能源汽车市场化进程低于预期。