汽车行业2018年度投资策略总结
核心内容
2018年汽车行业预计增长5.2%，其中SUV预计增长16.2%。汽车行业正步入第二增长阶段，增速中枢约为5%。智能驾驶、电动化、智能化、轻量化仍是行业长期趋势。新能源汽车虽受补贴退坡影响，但双积分政策及全面禁售燃油车政策推动其发展。重卡市场表现强劲，预计全年销量增长，而客车市场相对平稳。
主要观点
- 行业整体增长：2018年汽车行业增长预计为5.2%，SUV增长为16.2%，高排车型引领增长。
- 政策影响：购置税优惠政策对低排车型影响递减，预计对2018年增速影响约为1.6%。
- 细分市场表现：
- SUV为唯一正增长细分市场，市场份额升至40.9%。
- 轿车和MPV市场增长受限，受消费升级和换购比例上升影响，中型及中大型轿车销量增速加快。
- 德系、日系市场回暖，美系维持稳定，韩系、法系大幅下滑。
- 新能源汽车：新能源汽车市场呈现“前低后高”的走势，下半年销量回暖，双积分政策成为核心驱动力。
- 重卡市场：重卡销量持续增长，预计全年销量突破110万辆，物流车和自卸车为主要增长动力。
- 投资策略：
- 推荐具备持续产品力的自主车企“上汽+广汽+吉利”。
- 关注一汽系国改主题性机会。
- 零部件企业应拥抱全球市场，把握进口替代机会。
- 后市场板块具备增长潜力，优选经销商龙头。
- 智能驾驶、车联网、智能座舱为智能网联投资重点。
关键信息
行业数据
| 指标 |
数值 |
| 上证指数 |
3383 |
| 股票家数（只） |
173 |
| 总市值（亿元） |
23927 |
| 流通市值（亿元） |
18396 |
增长预测
| 年份 |
增长率 |
| 2017 |
4.3% |
| 2018 |
5.2% |
保有量增长阶段
| 阶段 |
千人保有量范围 |
增长时间 |
增长中枢 |
| 第一阶段 |
20-140辆 |
10-15年 |
20% |
| 第二阶段 |
120-250辆 |
5-8年 |
5% |
| 第三阶段 |
250-500辆 |
30年 |
0.5% |
SUV市场
| 指标 |
数值 |
| 1-10月销量 |
798.2万辆 |
| 同比增长 |
15.8% |
| 市场份额 |
40.9% |
重卡市场
| 指标 |
数值 |
| 1-10月销量 |
96.1万辆 |
| 同比增长 |
71% |
| 预计全年销量 |
超越2010年历史新高 |
投资策略
整车板块
- 推荐车企：上汽、广汽、吉利。
- 关注机会：一汽系国改主题性机会。
- 商用车：推荐客车龙头企业宇通客车，关注重卡市场增长。
零部件板块
- 三条主线：
- 拥抱全球龙头。
- 挖掘细分领域进口替代机会。
- 把握一汽大众强势SUV周期产业链机会。
后市场板块
- 三重逻辑：
- 经销商毛利3-5%，无泡沫可挤。
- 二手车交易量维持20%以上增速。
- 行业步入整合期，4S店数目过多，具备管理优势的龙头企业将受益。
智能网联板块
- 投资方向：智能驾驶、车联网、智能座舱。
- 技术关注点：AEB、低频毫米波雷达、EPS进口替代、T-BOX及车联网平台建设。
风险提示
重点公司财务指标（部分）
| 公司名称 |
股价 |
16EPS |
17EPS |
18EPS |
17PE |
18PE |
PB |
评级 |
| 上汽集团 |
33.22 |
2.90 |
2.96 |
3.21 |
11.2 |
10.35 |
1.9 |
强烈推荐-A |
| 广汽集团 |
27.36 |
0.97 |
1.71 |
2.15 |
16.00 |
12.73 |
3.3 |
强烈推荐-A |
| 华域汽车 |
28.09 |
1.93 |
2.09 |
2.30 |
13.44 |
12.21 |
2 |
强烈推荐-A |
| 福耀玻璃 |
28.66 |
1.25 |
1.32 |
1.63 |
21.71 |
17.58 |
3.4 |
强烈推荐-A |
| 一汽富维 |
18.99 |
1.01 |
1.40 |
1.75 |
13.56 |
10.85 |
1.8 |
强烈推荐-A |
| 中鼎股份 |
17.98 |
0.73 |
0.94 |
1.14 |
19.13 |
15.77 |
3.0 |
强烈推荐-A |
| 星宇股份 |
52.31 |
1.27 |
1.63 |
2.11 |
32.09 |
24.79 |
3.5 |
强烈推荐-A |
| 国机汽车 |
11.49 |
0.60 |
0.79 |
1.03 |
14.54 |
11.16 |
1.5 |
强烈推荐-A |
| 潍柴动力 |
8.70 |
0.61 |
0.78 |
0.83 |
11.15 |
10.48 |
1.7 |
强烈推荐-A |
| 威孚高科 |
26.11 |
1.66 |
2.14 |
2.36 |
12.20 |
11.06 |
1.8 |
强烈推荐-A |
| 宇通客车 |
25.06 |
1.83 |
1.78 |
2.07 |
14.08 |
12.11 |
3.2 |
强烈推荐-A |
图表目录（部分）
- 图1：日本历史千人保有量以及销量
- 图2：韩国历史千人保有量以及销量
- 图3：美国历史千人保有量以及销量
- 图4：中国历史千人保有量以及销量
- 图5：前10月乘用车销量累计同比增长
- 图6：前10月排量≤1.6L车型销量增速持续为负
- 图7：排量≤1.6L车型销量占比明显下滑
- 图8：SUV销量增速远高于其他细分车型
- 图9：前10月SUV市场份额升至40.9%
- 图10：中型&中大型轿车销量增速加速上扬
- 图11：中型&中大型轿车比重显著上升
- 图12：轿车分国别销量增速情况
- 图13：德系、日系轿车市场份额明显上升
- 图14：中型SUV维持50%高增速
- 图15：中型SUV份额大幅上升6.4个百分点
- 图16：自主SUV增速有所放缓
- 图17：德日美份额均有不同程度上升
- 图18：上汽通用五菱产品升级过程
- 图19：上汽通用五菱轿车与SUV销量比重显著上升
- 图20：乘用车分国别销量占比变化
- 图21：客车分车型月度销量一览
- 图22：客车分车型月度销量增速一览
- 图23：广义重卡月度销量以及增速一览
- 图24：分月度物流车与自卸车销量占比情况
- 图25：狭义重卡（自卸车）月度销量走势
- 图26：半挂牵引（物流车）月度销量走势
- 图27：国内新能源汽车销量及同比增速（月度）
- 图28：国内新能源汽车占汽车总销量的比例变化（月度）
- 图29：新能源汽车各车型月度产量情况及增速
- 图30：新能源汽车销量中EV、PHV占比情况（月度）
- 图31：18年汽车行业销量预测
- 图32：两次政策周期对小排量车型销量刺激明显
- 图33：历年排量≤1.6L车型销量占比情况
- 图34：STATA拟合得09/10年透支消费量为31/15万
- 图35：STATA拟合得到16年末透支消费量约40万
表格目录（部分）
- 表1：17年前10月乘用车分国别销量一览
- 表2：中国乘用车产能规划情况（万辆）
- 表3：中国乘用车新车型规划情况
