20260430-中原证券-国元证券-000728.SZ-2025年年报及2026年一季报点评_投资收益短暂承压_经营业绩仍较稳定_9页_571kb

国元证券2025年年报及2026年一季报总结

核心内容

国元证券（000728）在2025年实现营业收入62.49亿元，同比增长6.81%；归母净利润24.26亿元，同比增长8.10%。2026年一季度营业收入13.27亿元，同比下降12.59%；归母净利润5.42亿元，同比下降15.38%。尽管一季度业绩有所下滑，但全年经营业绩仍保持相对稳定，主要业务核心竞争力持续增强。

主要观点

1. 收入结构变化

• 2025年收入占比：经纪业务23.7%、投行3.0%、资管1.1%、利息24.7%、投资收益（含公允价值变动）44.6%、其他业务2.8%。
• 2024年收入占比：经纪业务13.8%、投行2.6%、资管1.1%、利息19.4%、投资收益35.7%、其他业务27.3%。
• 变化趋势：经纪业务和利息净收入占比持续提升，投资收益（含公允价值变动）占比有所波动，资管业务占比保持稳定，其他业务占比显著下降。

2. 经纪业务表现强劲

• 2025年：合并口径经纪业务手续费净收入14.84亿元，同比增长36.90%。
• 2026年一季度：合并口径经纪业务手续费净收入4.46亿元，同比增长33.53%。
• 业务亮点：代理股票交易额58333亿元，同比增长61.64%；代理基金交易额3153亿元，同比增长78.54%。公司加快财富管理模式建设，推动AI赋能和全渠道获客体系优化。

3. 投行业务总量回升，但仍有波动

• 2025年：投行业务手续费净收入1.86亿元，同比下降7.92%。
• 2026年一季度：投行业务手续费净收入0.35亿元，同比下降53.94%。
• 业务进展：股权融资完成1单IPO、2单再融资、3单并购重组财务顾问、9单新三板项目，合计募资31.42亿元，同比增长50.91%。债权融资主承销金额208.75亿元，同比增长19.14%。

4. 券商资管业务稳规模、优结构

• 2025年：资管业务手续费净收入0.69亿元，同比下降22.47%。
• 2026年一季度：资管业务手续费净收入0.20亿元，同比下降20.00%。
• 业务转型：公司持续推进业务转型升级，资管总规模达265.16亿元，同比增长18.50%。私募基金子公司国元股权新增投资15.85亿元，管理规模207.60亿元；参股的长盛基金资产管理规模1422亿元，同比增长10%。

5. 自营业务效益提升，FICC业务稳健增厚收益

• 2025年：投资收益（含公允价值变动）27.89亿元，同比下降0.46%。
• 2026年一季度：投资收益（含公允价值变动）3.70亿元，同比下降48.90%，主要受债券处置收益减少影响。
• 业务策略：公司坚持“多资产、多策略”投资理念，提升权益自营效益，FICC业务动态调整仓位结构，对冲利率波动风险。另类投资子公司国元创新全年新增投资20.12亿元，营业收入同比增长517.04%。

6. 两融余额增长，股票质押规模持续压降

• 2025年：两融余额269.30亿元，同比增长28.51%；市占率1.04%，同比下降0.06个百分点。
• 2026年一季度：利息净收入3.89亿元，同比增长21.18%。
• 股票质押：待购回余额20.86亿元，同比下降20.92%；利息收入1.37亿元，同比下降5.55%。

关键信息

• 投资建议：维持“增持”评级，预计2026年、2027年EPS分别为0.55元、0.61元，BVPS分别为8.98元、9.26元，按4月29日收盘价7.36元计算，P/B分别为0.82倍、0.79倍。
• 风险提示：权益及固收市场环境转弱、股价短期波动、资本市场改革政策效果不及预期、超预期事件影响盈利预测。

财务预测与估值数据

总结

国元证券在2025年全年经营业绩稳定，归母净利实现三连增，资本实力与主营业务指标在中小券商中表现突出。2026年一季度业绩小幅下滑，但波动幅度较小，公司自营业务多元化配置趋势明显，有助于平抑收益波动。整体来看，公司具备较强的业务转型能力和盈利稳定性，未来发展前景良好。