20250421-中原证券-国元证券-000728.SZ-2024年年报点评_投资收益同比高增_经营业绩再创佳绩_8页_608kb

报告摘要

国元证券2024年年报点评总结

核心内容概览

国元证券在2024年实现了营业收入和归母净利润的双增长，分别达到78.48亿元和22.44亿元，同比增长23.49%和20.17%。基本每股收益为0.51元，同比增长18.60%。公司加权平均净资产收益率为6.26%，同比提升0.71个百分点。公司2024年末期拟10派1.00元（含税），全年分红比率占归母净利润的31.11%，同比减少3.94个百分点。

主要观点

1. 投资收益显著增长，其他业务收入占比下降

投资收益（含公允价值变动）：2024年公司投资收益（含公允价值变动）为28.02亿元，同比增长92.98%，成为公司业绩增长的主要驱动力。
其他业务收入占比下降：经纪、投行、资管、利息净收入及其他业务净收入占比分别下降至13.8%、2.6%、1.1%、19.4%和27.3%，与2023年相比均有不同程度的下滑。

2. 经纪业务表现亮眼

代理股基交易额：2024年公司代理股基交易额为37854亿元，同比增长33.51%。
代理买卖证券业务净收入：公司实现代理买卖证券业务净收入8.25亿元，同比增长29.73%。
代销金融产品业务净收入：公司代销金融产品业务净收入0.86亿元，同比增长9.07%。
期货经纪业务净收入：公司期货经纪业务净收入1.54亿元，同比增长5.10%。

3. 投行业务承压

股权融资主承销金额：2024年公司完成股权融资主承销金额20.82亿元，同比下降63.07%。
债权融资主承销金额：公司各类债券主承销金额175.21亿元，同比下降26.68%。
投行业务手续费净收入：公司投行业务手续费净收入为2.02亿元，同比下降1.94%。

4. 券商资管业务主动管理规模提升

资管业务手续费净收入：公司资管业务手续费净收入为0.89亿元，同比下降15.24%。
资管总规模：截至2024年末，公司资管总规模为223.76亿元，同比下降5.56%。
主动管理规模：主动管理规模为205.97亿元，同比增长0.96%。
私募基金业务：公司国元股权新增管理规模17.04亿元，实现营业收入0.61亿元，同比增长47.61%。

5. 固收自营与衍生品投资表现优异

固收类投资收入：公司实现固收类投资收入18.89亿元，同比增长79.88%。
衍生品及其他金融资产投资收入：衍生品投资收入为0.94亿元，同比增长231.24%；其他金融资产投资收入为2.87亿元，同比增长53.51%。
另类投资业务：国元创新实现营业收入0.46亿元，同比下降84.04%。

6. 两融业务市占率创新高

两融余额：公司两融余额为209.55亿元，同比增长21.16%，市占率1.1%，创近5年新高。
股票质押规模：股票质押待购回余额为26.38亿元，同比下降6.09%。
利息净收入：公司利息净收入为15.25亿元，同比下降18.10%。

关键信息

财务指标

指标	2023A	2024A	2025E	2026E
营业收入（亿元）	63.55	78.48	81.02	87.50
归母净利（亿元）	18.68	22.44	23.22	25.08
EPS（元）	0.43	0.51	0.53	0.57
BVPS（元）	7.92	8.49	8.85	9.22
P/B（倍）	0.87	1.03	0.84	0.80

投资建议

投资评级：维持“增持”评级。
EPS预测：预计2025年和2026年EPS分别为0.53元和0.57元。
BVPS预测：预计2025年和2026年BVPS分别为8.85元和9.22元。
P/B估值：按2025年4月18日收盘价7.40元计算，对应P/B分别为0.84倍和0.80倍。

风险提示

权益及固收市场环境转弱可能对公司业绩造成影响；
市场波动风险；
资本市场改革政策效果不及预期。

估值与行业对比

行业投资评级：
- 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10%以上；
- 同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅-10%至10%之间；
- 弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10%以上。
公司投资评级：
- 增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5%至15%；
- 谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅-10%至5%；
- 减持：未来6个月内公司相对沪深300跌幅-15%至-10%；
- 卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15%以上。

总结

国元证券在2024年通过优化业务结构、强化客户关系、提升投资收益等方式，实现了营业收入和归母净利润的双增长。其中，投资收益（含公允价值变动）成为业绩增长的核心动力，而经纪业务在政策利好下表现突出。尽管投行业务和资管业务受到市场环境影响，但公司通过提升主动管理规模和拓展多元投资领域，有效缓解了压力。公司两融业务市占率创新高，显示其在客户渗透和服务深度方面的优势。预计公司2025年和2026年EPS分别为0.53元和0.57元，P/B估值分别为0.84倍和0.80倍，维持“增持”投资评级。然而，市场波动和政策效果不及预期仍是潜在风险。

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