传媒行业2019年中期投资策略_主题与价值投资并存_穿越经济周期迷雾寻找确定性机会_102页_10mb

传媒行业2019年中期投资策略总结

核心内容

传媒行业在2019年中期表现相对落后，申万传媒指数累计涨幅为18.84%，较上证综指、深证成指和创业板指数分别跑输6.03/16.48/13.31个百分点。整体行业在主题投资热潮后回归价值投资，市场表现承压。然而，部分细分领域如游戏、教育、营销、电影、出版、影视和广电仍具备结构性机会。

主要观点

游戏

• 投资主线：分为“精品化”和“产品出海”两条。
• 版号重开：游戏进口版号重开，推动市场回暖，游族《权力的游戏》首测数据优异，金山《剑网三》预计6月上线，完美世界《剑网三》手游表现亮眼，腾讯《王者荣耀》流水创新高，光子工作室推出射击新品。
• 重点产品：吉比特《贪婪洞窟2》排名第四，期待《失落城堡》《螺旋英雄谭》表现；宝通科技《龙族幻想》《剑网三》亚太表现值得关注。

教育

• 政策预期：民促法送审稿即将落地，关注高校股收购事项及集团整合能力强的龙头公司。
• 职教市场：考研培训行业竞争格局分散，但渠道重要性大于研发能力，掌握渠道的机构有望在红海市场中脱颖而出。
• 推荐标的：中公教育、新东方在线。

营销

• 品牌广告与效果广告：在预算紧缩背景下，品牌广告竞争力弱于效果广告，但Q3经济复苏或带来弹性。
• 梯媒与图片广告：长期看好，尤其在政策保护和鼓励下，图片广告行业有望更加健康持续发展。

电影

• 需求端：进口片品质和涨价是阶段性行情的驱动因素，中国票房市场仍处于由观影人次驱动的阶段。
• 供给端：影院增速反超票房增速，说明渠道扩张面临经营压力，院线牌照发放或提升经营效率。
• 推荐标的：中国电影、万达电影。

出版

• 市场表现：图书零售市场码洋规模达894亿元，同比增长11.3%，相较于电影和游戏行业更为稳健。
• 渠道趋势：电商渠道占比持续提升，动销和新书品种保持稳定，板块具备较好的防御属性。
• 推荐标的：中国出版、山东出版、新经典。

影视

• 政策影响：内容与模式经历政策整治，期待开启“文化自信”新篇章。
• 行业趋势：关注开机进程、影视项目表现及平台渠道公司业务进展。
• 推荐标的：欢瑞世纪、华策影视。

广电

• 融合发展：国网与阿里、中心签署战略合作协议，推动“全国一网”融合发展。
• 主题机会：5G内容牌照、超高清视频建设等有望成为强主题投资机会。
• 推荐标的：贵广网络、广电网络、华数传媒。

关键信息

行业表现

• 传媒申万指数在2019年4月30日累计涨幅18.84%，跑输主板指数。
• 手游市场收入1339.6亿元，同比增长15.4%，增速较2017年的41.7%明显放缓。
• 2018年手游用户数达6.05亿，同比增长9.2%，用户增长保持稳定。

投资机会

• 精品化：关注具备高质量内容和良好用户口碑的游戏产品。
• 产品出海：鼓励中国游戏企业拓展海外市场，提升国际影响力。
• 防御配置：出版行业具备稳定增长和防御属性，适合长期配置。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 政策监管风险
• 宏观经济风险

重点公司分析

图表目录（摘要）

• 图表1：传媒申万指数相对主板收益波动情况
• 图表2：国内移动游戏收入变化
• 图表3：国内移动用户增长情况
• 图表4：2013-2020年国内移动市场红利变化
• 图表5：中国智能手机历年出货量
• 图表6：中国移动游戏用户历年规模
• 图表7：智能屏幕尺寸、性能变化
• 图表8：国内移动游戏市场收入与用户规模变化情况
• 图表9：中国移动支付渗透率变化
• 图表10：国内移动游戏市场ARPU值变化情况
• 图表11：腾讯2019年预计上线游戏产品情况
• 图表12：中国式家长游戏封面
• 图表13：中国式家长游戏畅销榜排名情况
• 图表14：堡垒之夜游戏画面
• 图表15：穿越火线：枪战王者游戏MAU变化情况
• 图表16：穿越火线：枪战王者游戏畅销榜排名情况
• 图表17：荒野行动游戏畅销榜排名情况
• 图表18：地下城与勇士M游戏湖面
• 图表19：国内主要端游点击量
• 图表20：使命召唤COD游戏画面
• 图表21：穿越火线：枪战王者游戏畅销榜排名情况
• 图表22：天涯明月刀游戏画面
• 图表23：龙族幻想游戏画面
• 图表24：网易楚留香游戏畅销榜排名情况
• 图表25：剑网3:指尖江湖游戏画面
• 图表26：新剑侠情缘游戏畅销榜排名情况
• 图表27：跑跑卡丁车官方竞速版游戏画面
• 图表28：QQ飞车手游游戏畅销榜排名
• 图表29：网易2019年主要游戏产品
• 图表30：暗黑破坏神：不朽游戏画面
• 图表31：猎魂觉醒游戏畅销榜排名情况
• 图表32：代号：ACE游戏画面
• 图表33：绝地求生：全军出击游戏畅销榜排名情况
• 图表34：盛大2019年重磅游戏情况
• 图表35：龙之谷世界游戏画面
• 图表36：龙之谷游戏畅销/免费排行榜情况
• 图表37：RWBY游戏画面
• 图表38：火影忍者游戏免费/畅销排行榜情况
• 图表39：辐射避难所游戏画面
• 图表40：贪婪洞窟2游戏免费/畅销排行榜情况
• 图表41：完美世界2019年主要游戏产品
• 图表42：完美世界手游画面
• 图表43：新诛仙游戏畅销榜排名
• 图表44：梦间集天鹅座游戏画面
• 图表45：恋与制作人游戏畅销榜排名
• 图表46：游族网络2019年主要游戏产品
• 图表47：权利的游戏：凛冬将至游戏画面
• 图表48：乱世王者游戏畅销排行榜情况
• 图表49：王国纪元游戏畅销排行榜情况
• 图表50：山海镜花游戏画面
• 图表51：猜拳大作战-狂奔的剪刀石头布游戏畅销排行榜情况
• 图表52：盗墓笔记游戏画面

相关研究报告

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结论

传媒行业在2019年中期整体表现落后，但部分细分领域如游戏、教育、营销、电影、出版、影视和广电仍具备结构性投资机会。建议关注具备精品化、出海潜力及政策利好支撑的公司，同时注意行业竞争、政策监管和宏观经济等风险因素。