> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2025年公司业绩总结与未来展望 ## 核心内容概述 公司于2025年发布了年报，全年实现收入153.3亿元，同比增长4.5%，归母净利润16.8亿元，同比增长59.1%。其中，第四季度收入19亿元，同比增长4.4%，但归母净利润为-0.9亿元，去年同期为-2.3亿元，显示出季节性波动。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.0元（含税），体现出良好的盈利能力和对股东回报的重视。 ## 主要观点 ### 1. 量价齐升，盈利能力显著提升 - **销量增长**：2025全年实现销量405.3万吨，同比增长1.2%。 - **大单品U8表现突出**：U8全年销量达90万吨，同比增长29.3%，占总销量的20%以上，成为公司增长的主要驱动力。 - **产品结构优化**：中高端产品收入增速为4.5%，普通产品收入增速为-1.4%，显示公司正逐步向高端化转型。 - **吨价提升**：全年吨价同比上涨1.3%，达到3348元/吨。 - **毛利率提升**：全年毛利率为43.6%，同比提升2.8个百分点，主要得益于成本红利释放和U8放量带来的产品结构优化。 ### 2. 费用控制与改革深化 - **销售费用率上升**：销售费用率为11.1%，同比上升0.3个百分点，公司适度加大了广宣费投放。 - **管理费用率下降**：管理费用率为9.8%，同比下降0.9个百分点，显示公司在卓越管理体系与供应链建设方面的成效。 - **净利率显著提升**：2025年净利率为13.1%，同比提升4.1个百分点，体现出公司盈利能力的增强。 ### 3. U8全国化战略持续推进 - **产品端**：U8作为大单品，在全国范围内持续扩张，同时公司推出高端新品，满足消费者个性化需求。 - **渠道端**：公司持续推进“百城工程”，聚焦高线城市，同时加强与酒类即时零售平台等新兴渠道的合作，提升产品能见度和非主销区铺市率。 - **改革方面**：公司持续深化生产、市场和供应链等九大变革，强化总部职能，提升管理效能。 ## 关键信息 ### 1. 盈利预测与投资建议 - **EPS预测**：预计2026-2028年每股收益分别为0.71元、0.79元、0.86元。 - **PE预测**：对应动态PE分别为18倍、16倍、15倍，维持“买入”评级。 - **ROE预测**：预计2026-2028年ROE分别为12.89%、13.16%、13.06%，持续提升。 ### 2. 财务预测与估值指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入(亿元) | 153.33 | 160.55 | 168.01 | 174.72 | | 归母净利润(亿元) | 16.79 | 19.89 | 22.30 | 24.22 | | 每股收益EPS(元) | 0.60 | 0.71 | 0.79 | 0.86 | | PE | 22 | 18 | 16 | 15 | | PB | 2.17 | 1.97 | 1.79 | 1.64 | ### 3. 关键假设 - **销量增长**：2026-2028年啤酒业务销量增速分别为2.3%、2.2%、2.2%。 - **毛利率提升**：预计2026-2028年毛利率分别为47.9%、48.9%、49.7%，受益于成本控制与U8放量。 - **费用控制**：销售费用率保持稳定，管理费用率持续下降。 ## 风险提示 - **原材料价格波动风险**：可能对成本控制和毛利率产生影响。 - **高端化竞争加剧风险**：随着U8等高端产品的发展，市场竞争可能加剧。 ## 投资评级说明 - **公司评级**：根据未来6个月内个股相对市场表现，公司维持“买入”评级。 - **行业评级**：行业评级分为“强于大市”、“跟随大市”、“弱于大市”，分别对应不同的市场预期。 ## 总结 公司2025年业绩表现强劲，量价齐升，盈利能力显著提升，尤其是大单品U8的高速增长成为核心驱动力。未来公司将继续深化U8全国化战略，优化产品结构和渠道布局，同时通过管理改革和成本控制提升整体运营效率。盈利预测显示，未来三年公司业绩有望持续增长，估值逐步下降，具备良好的投资价值。但需关注原材料价格波动和高端化竞争加剧等潜在风险。