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文档内容总结

一、核心内容概述

本文档为渤海证券研究所发布的晨会报告，涵盖行业专题评述、金融工程研究和基金研究专题报告三个部分，主要分析了近期金属行业、信用债市场及利率债市场的运行情况，并提出了相应的投资策略与风险提示。

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二、行业专题评述：金属行业周报

1. 行情回顾

• 整体市场：3月21日-3月28日，上证综指下跌1.20%，沪深300指数下跌2.59%。
• 行业表现：
  • 钢铁行业：申万钢铁指数下跌0.47%，特普钢子版块涨幅居前。
  • 有色金属行业：申万有色指数下跌1.05%，贵金属和工业金属涨幅领先。
• 个股表现：
  • 钢铁板块：本钢板B、本钢板材、安阳钢铁、常宝股份、鞍钢股份涨幅前五；广大特材、永兴材料、新兴铸管、金洲管道、久立特材跌幅前五。
  • 有色板块：吉翔股份、*ST园城、银泰黄金、山东黄金、神火股份涨幅前五；深圳新星、诺德股份、志特新材、安宁股份、大地熊跌幅前五。
• 估值情况：
  • 钢铁行业TTM市盈率8.10倍，相对于沪深300溢价率为-33.87%。
  • 有色行业TTM市盈率27.09倍，相对于沪深300溢价率为121.28%。

2. 行业新闻

• 山西省将推进钢铁企业兼并重组和产能整合。
• 两部门印发《“十四五”现代能源体系规划》，强调风电、太阳能发电及新型储能技术发展。

3. 公司新闻

• 金洲管道：3万吨高品质薄壁不锈钢管材管件项目竣工验收。
• 甬金股份：越南25万吨精密不锈钢板带项目设备调试完成。
• 北方稀土：拟与青岛中加特共同出资建设稀土永磁高效电机项目。

4. 行业策略与个股推荐

• 钢铁行业：短期钢价偏强运行，长期关注特钢领域。推荐：甬金股份、永兴材料。
• 工业金属：铜、铝价格环比上涨，预计铝价高位运行。推荐：嘉元科技、南山铝业。
• 新能源金属锂：碳酸锂价格持平，氢氧化锂价格小幅上涨。推荐：赣锋锂业、天齐锂业。
• 稀土行业：价格下跌，短期偏弱运行。推荐：北方稀土、五矿稀土。

5. 风险提示

• 原材料价格波动、下游需求不及预期、新冠疫情蔓延超预期。

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三、金融工程研究：信用债季报

1. 投资观点

• 发行情况：信用债发行量环比小幅下降，但净融资额大幅增加，尤其是中期票据和短融。
• 行业分布：建筑装饰、综合、非银金融为发行金额前三；非银金融、综合、建筑装饰为偿还金额前三；建筑装饰、综合、交通运输为净融资额前三。
• 地产债：发行量及净融资额环比上升，融资端回暖。但销售数据仍疲弱，需关注销售底信号。优质房企有望脱颖而出，建议中长期资金配置。
• 城投债：融资规模未显著收缩，收益相对较高。建议配置优质地区高等级城投债，注意部分区域到期滚续压力。

2. 一级市场

• 信用债发行总量3410只，金额31137.49亿元，净融资额9870.46亿元，环比增加5323.27亿元。
• 发行指导利率多数下行，不同期限和等级债券利率变化幅度不一。

3. 二级市场

• 信用债总成交量64309.84亿元，环比下降9.73%。
• 信用利差多数波动上行，AA-级城投债利差处于历史高位。

4. 地域利差

• 3月多数区域利差收窄，但贵州、云南、天津、广西利差仍较高。
• 天津市AAA级城投债地域利差为376.88bp，为各省市最高。

5. 信用评级调整

• 2022年一季度共有28家公司评级调整，全部为下调，无上调。

6. 违约债券跟踪

• 一季度共19只债券违约，违约金额144.38亿元。
• 3月新增3家首次违约企业：渤海租赁、阳光城、新力地产。

7. 风险提示

• 经济波动超预期、政策超预期、企业再融资能力下降。

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四、三月债市运行概况——利率债月报

1. 一级市场

• 3月利率债发行17746.07亿元，净融资额8449.21亿元。
• 地方政府债发行6186.67亿元，净融资额5031.81亿元。
• 1-3月累计净融资额约2.09万亿元，地方政府债累计净融资额约1.67万亿元。

2. 二级市场

• 10年期国债收益率上行2bp。
• 2月社融数据公布后，国债收益率下降6bp至2.79%。
• 1-2月经济数据超预期，房地产投资正增长，国债收益率上升5bp至2.82%。

3. 资金动态

• 3月央行净回笼资金6200亿元，DR007波动范围在1.97%-2.22%之间。

4. 市场逻辑

• 市场情绪偏空，MLF与LPR降息预期落空，疫情多点散发，经济数据超预期，外围加息周期，中美利差缩窄。

5. 后市展望

• 关注宽信用进程、经济基本面变化、海外货币政策及俄乌冲突动态。

6. 风险提示

• 疫情发展、改革进度、经济数据、不确定性风险。

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五、基金研究专题报告：基于Lasso回归的公募基金仓位模型

1. 核心观点

• 构建Lasso回归模型，以申万行业指数日度收益率为自变量，预测公募基金仓位。
• 惩罚系数通过交叉验证选取，模型适用于非定期开放、主动权益类公募基金。

2. 模型表现

• 普通股票型基金：预测误差平均值为2.26%，个别季度误差较大。
• 偏股混合型基金：预测误差平均值为2.49%，误差较大的季度包括2018年3季度、2019年3季度、2020年二季度。
• 平衡配置型基金：预测误差平均值为2.33%，误差较大的季度包括2019年2季度、3季度、2020年二季度。

3. 当前基金仓位

• 当前基金仓位处于历史均线附近，2022年初明显下降，3月9日后回升，回补约50%的下降仓位。

4. 风险提示

• 市场波动、风格转换风险。

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六、投资评级说明

项目名称	投资评级	评级说明
公司评级标准	买入	相对沪深300指数涨幅超过20%
	增持	相对沪深300指数涨幅介于10%-20%
	中性	相对沪深300指数涨幅介于-10%-10%
	减持	相对沪深300指数跌幅超过10%
行业评级标准	看好	相对沪深300指数涨幅超过10%
	中性	相对沪深300指数涨幅介于-10%-10%
	看淡	相对沪深300指数跌幅超过10%

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七、分析师声明与免责声明

• 分析师声明：报告观点为分析师个人观点，独立、客观，不受到第三方影响。
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