宏观经济月报：经济景气回暖，今年或是2020“微缩”版-20210715-国信证券-22页_869kb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为2021年7月15日发布的动态宏观经济月报，主要分析了二季度GDP增长情况、6月经济数据表现以及通胀走势。整体来看，国内经济增长呈现回暖趋势，但疫情对消费仍有一定压制，出口和投资保持强劲，通胀预期有所波动。

主要观点

1. 经济景气回暖，2021年或为2020年的“微缩版”

• 二季度GDP增长：2021年二季度国内GDP当季同比增长7.9%，两年平均同比增速为5.5%，较一季度回升0.5个百分点。
• 环比增长：二季度GDP季调后环比增速为1.3%，明显高于一季度的0.4%，显示经济修复态势。
• 趋势判断：预计2021年国内经济走势将呈现“一季度最低，后续逐渐向上修复”的态势，主要受疫情负面影响逐渐减弱以及海外需求上升的推动。

2. 6月经济增长数据表现强劲

• 生产端：6月工业增加值两年平均同比增速为6.5%，虽然较5月小幅回落，但定基指数环比为13.6%，高于2017-2019年同期水平，显示工业生产景气度仍高。
• 需求端：
  • 投资：固定资产投资两年平均同比增速为5.7%，制造业投资增速显著上升，是主要拉动力。
  • 消费：社会消费品零售总额两年平均同比增速为4.9%，消费景气度较强，但餐饮业受南方疫情干扰表现较弱。
  • 进出口：出口两年平均同比增速为11.8%，进口为15.2%，均超预期增长，显示国内外需求同步上升。

3. 通胀预期扩散中断，后续变化值得关注

• CPI数据：6月CPI同比为1.1%，环比为-0.4%，低于季节性水平。食品价格环比低于季节性，非食品价格环比持平。
• PPI数据：6月PPI同比为8.8%，环比为0.3%，高于过去三年历史均值。但生活资料价格环比低于历史均值，显示通胀传导暂时中断。
• 通胀预测：预计7月CPI食品环比将接近零，非食品环比约为0.3%，整体CPI环比约为0.3%；PPI环比或回升至0.6%，同比或再次升至9.0%附近。

关键信息

宏观数据概览

投资建议

• 股票投资评级：分为买入、增持、中性、卖出，分别对应股价表现优于市场指数20%以上、10%-20%之间、±10%之间、弱于市场指数10%以上。
• 行业投资评级：分为超配、中性、低配，分别对应行业指数表现优于市场指数10%以上、±10%之间、弱于市场指数10%以上。

风险提示与免责声明

• 本报告数据来源合规，分析基于分析师职业理解，力求客观、公正。
• 报告结论不受第三方授意或影响。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。
• 报告内容可能随市场变化而更新，但不保证及时发布。
• 投资者不得以任何形式复制、传播或分享本报告内容。

研究团队信息

• 李智能
  电话：0755-22940456
  邮箱：lizn@guosen.com.cn
  执业证书编码：S0980516060001

• 董德志
  电话：021-60933158
  邮箱：dongdz@quosen.com.cn
  执业证书编码：S0980513100001

图表目录摘要

• 图1：二季度国内经济同比增速有所回升
• 图2：二季度国内经济季调后环比增速明显高于一季度
• 图3：二季度二产GDP不变价同比小幅上升，明显高于疫情前
• 图4：二季度三产GDP不变价同比回升，但仍明显低于疫情前
• 图5：6月工业增加值同比增速小幅回落
• 图6：6月公用事业工业增加值同比继续明显上升
• 图7：6月汽车、金属材料产量同比下降
• 图8：6月机器人、集成电路产量同比再次上升
• 图9：历年6月工业增加值定基指数环比增速一览
• 图10：6月固定资产投资同比增速有所上升
• 图11：6月制造业投资明显上升
• 图12：历年6月固定资产投资环比增速一览
• 图13：房地产销售当月同比增速一览
• 图14：6月消费同比增速继续上升
• 图15：历年6月社会消费品零售总额环比一览
• 图16：中国进口、出口金额同比走势一览
• 图17：历年中国进口、出口金额环比走势一览
• 图18：CPI环比与历史均值比较
• 图19：CPI食品项环比与历史均值比较
• 图20：CPI非食品服务项环比与历史均值比较
• 图21：CPI非食品工业品项环比与历史均值比较
• 图22：6月下旬起，整体食品价格有止跌企稳的趋势
• 图23：目前7月食品高频数据中的肉价环比仍明显低于历史均值
• 图24：非食品高频价格指数走势
• 图25：6月PPI生产资料价格环比明显高于历史均值
• 图26：6月PPI生产资料各分项价格环比与历史均值比较
• 图27：6月PPI生活资料各分项价格环比与历史均值比较
• 图28：流通领域生产资料价格高频指标走势图